La s\u00e9ance crypto de jeudi ob\u00e9it \u00e0 un moteur inhabituellement sobre : le march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Le bitcoin s’est rapproch\u00e9 des $80 000<\/b> tandis que les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance se d\u00e9tendaient et que le dollar reculait. Ce mouvement a toutefois r\u00e9v\u00e9l\u00e9 la vitesse \u00e0 laquelle le positionnement macro\u00e9conomique peut se r\u00e9percuter sur les actifs num\u00e9riques.<\/p>\n\n
Le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain pr\u00e9voit d’accro\u00eetre ses rachats d’obligations d’\u00c9tat de 10 \u00e0 30 ans. Les op\u00e9rations pourraient passer d’environ $2 milliards<\/b> \u00e0 au moins $4 milliards<\/b> chacune.<\/p>\n\n
Ces achats comptent parce qu’ils soutiennent le prix des obligations et peuvent contenir les rendements \u00e0 long terme. Par cons\u00e9quent, les actifs sensibles \u00e0 la liquidit\u00e9 et \u00e0 la baisse des taux d’actualisation en profitent souvent.<\/p>\n\n
Le bitcoin rejoint de plus en plus ce groupe. Il s’est n\u00e9goci\u00e9 jeudi comme un actif macro\u00e9conomique \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9, plut\u00f4t que comme un march\u00e9 sp\u00e9culatif autonome.<\/p>\n\n
Les rachats du Tr\u00e9sor ne sont pourtant pas un assouplissement quantitatif. Les autorit\u00e9s s’en servent surtout pour am\u00e9liorer la liquidit\u00e9 du march\u00e9 et g\u00e9rer l’immense stock de dette publique.<\/p>\n\n
Mais les traders attendent rarement les notes de bas de page. \u00c0 mesure que les rendements baissaient, les positions vendeuses \u00e0 effet de levier sur le bitcoin ont commenc\u00e9 \u00e0 c\u00e9der.<\/p>\n\n
Plus de $3,5 milliards<\/b> de positions vendeuses sur les cryptomonnaies auraient \u00e9t\u00e9 ferm\u00e9es par liquidation pendant le squeeze. Les achats forc\u00e9s ont donc acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 une progression d\u00e9j\u00e0 solide.<\/p>\n\n
La distinction compte pour la suite. Un short squeeze peut propulser le bitcoin nettement plus haut, m\u00eame s’il fournit rarement \u00e0 lui seul un soutien durable.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s vont d\u00e9sormais surveiller le d\u00e9tail des op\u00e9rations du Tr\u00e9sor, les rendements longs et l’indice du dollar. Dans le m\u00eame temps, tout rebond des rendements r\u00e9els pourrait mettre \u00e0 l’\u00e9preuve les fondations de ce rallye.<\/p>\n\n
Nvidia a fourni l’autre grande secousse de la journ\u00e9e. Le concepteur de puces a annonc\u00e9 un chiffre d’affaires d’environ $96,2 milliards<\/b> au deuxi\u00e8me trimestre de son exercice, en hausse de 106 %<\/b> sur un an.<\/p>\n\n
Ce chiffre aurait paru invraisemblable il y a seulement quelques ann\u00e9es. Il montre aujourd’hui l’ampleur extraordinaire des d\u00e9penses mondiales consacr\u00e9es aux infrastructures d’intelligence artificielle.<\/p>\n\n
La division centres de donn\u00e9es a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 environ $89 milliards<\/b> de ventes. Le chiffre d’affaires de cette activit\u00e9 a de plus progress\u00e9 d’environ 117 %<\/b> sur un an.<\/p>\n\n
Nvidia table sur un chiffre d’affaires d’environ $108 milliards<\/b> pour le trimestre suivant. Les investisseurs ont vu dans cette pr\u00e9vision la preuve que les hyperscalers n’ont pas encore atteint la limite de leurs d\u00e9penses.<\/p>\n\n
L’action NVDA<\/b> a gagn\u00e9 environ 7 %<\/b> apr\u00e8s la publication. Ses gains ont \u00e0 leur tour renforc\u00e9 l’app\u00e9tit pour le risque sur les march\u00e9s technologiques et li\u00e9s aux cryptomonnaies.<\/p>\n\n
Le lien n’est pas purement rh\u00e9torique. Les plateformes d’\u00e9change, les teneurs de march\u00e9, les fournisseurs d’analyses et les projets blockchain ax\u00e9s sur l’IA d\u00e9pendent de la m\u00eame cha\u00eene d’approvisionnement informatique.<\/p>\n\n
Les investisseurs en cryptomonnaies doivent cependant \u00e9viter de traiter chaque jeton mentionnant l’IA comme un substitut de Nvidia. Beaucoup de petits projets affichent peu de revenus, peu d’utilisateurs et aucun lien r\u00e9el avec la demande de GPU.<\/p>\n\n
La position la plus lisible reste plus large. Des pr\u00e9visions solides de Nvidia confortent l’id\u00e9e que les d\u00e9penses d’investissement, la capacit\u00e9 cloud et la demande de calcul restent \u00e9lev\u00e9es.<\/p>\n\n
Cette conviction peut favoriser les soci\u00e9t\u00e9s d’infrastructure cot\u00e9es et les actifs crypto liquides en p\u00e9riode d’app\u00e9tit pour le risque. \u00c0 l’inverse, un futur ralentissement de Nvidia pourrait frapper \u00e0 la fois les positions encombr\u00e9es sur l’IA et les jetons sp\u00e9culatifs.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 europ\u00e9en des stablecoins \u00e9volue avec moins de fracas, mais peut-\u00eatre plus de permanence.<\/p>\n\n
Revolut a commenc\u00e9 \u00e0 proposer l’EURR<\/b>, un jeton adoss\u00e9 \u00e0 l’euro \u00e9mis par Bridge, la filiale stablecoin de Stripe. Le d\u00e9ploiement couvre d’abord les utilisateurs du Danemark, de Pologne et du Portugal.<\/p>\n\n
Son importance tient \u00e0 la tuyauterie r\u00e9glementaire. L’EURR s’inscrit dans le r\u00e9gime des march\u00e9s de crypto-actifs de l’Union europ\u00e9enne, connu sous le nom de MiCA.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, l’USDT<\/b> a disparu des plateformes de n\u00e9gociation r\u00e9glement\u00e9es dans une grande partie de l’Espace \u00e9conomique europ\u00e9en. Tether n’a pas sollicit\u00e9 l’agr\u00e9ment de jeton de monnaie \u00e9lectronique requis.<\/p>\n\n
MiCA impose des exigences strictes sur la couverture des r\u00e9serves et les garanties apport\u00e9es par l’\u00e9metteur. Les \u00e9metteurs doivent en particulier d\u00e9tenir une part substantielle de leurs r\u00e9serves aupr\u00e8s de banques europ\u00e9ennes.<\/p>\n\n
Revolut a pris la direction oppos\u00e9e. La soci\u00e9t\u00e9 a retir\u00e9 l’USDT pour les utilisateurs europ\u00e9ens concern\u00e9s et pr\u00e9voit de convertir les soldes restants apr\u00e8s le 31 ao\u00fbt<\/b>.<\/p>\n\n
Pour les traders, il ne s’agit pas d’un simple d\u00e9tail de conformit\u00e9. Les stablecoins d\u00e9terminent le collat\u00e9ral, les circuits de r\u00e8glement, les paires de n\u00e9gociation et le co\u00fbt des transferts de capitaux entre plateformes.<\/p>\n\n
La liquidit\u00e9 europ\u00e9enne pourrait donc migrer lentement vers les jetons en euros r\u00e9glement\u00e9s et les alternatives conformes libell\u00e9es en dollars. L’USDT restera influent \u00e0 l’\u00e9chelle mondiale, en particulier en Asie et sur les march\u00e9s offshore.<\/p>\n\n
La fragmentation r\u00e9gionale cr\u00e9e pourtant des complications pratiques. Les \u00e9carts de prix, les taux de financement et l’arbitrage transfrontalier peuvent se comporter diff\u00e9remment lorsque les traders utilisent des actifs de r\u00e8glement distincts.<\/p>\n\n
Le rallye crypto de jeudi est venu de trois endroits diff\u00e9rents : la m\u00e9canique de la dette \u00e0 Washington, la machine \u00e0 d\u00e9penser de la Silicon Valley et le corpus r\u00e9glementaire de Bruxelles.<\/p>\n\n
Cette combinaison donne un march\u00e9 anim\u00e9. Plus important encore, elle montre que le bitcoin, les puces et les stablecoins partagent d\u00e9sormais la m\u00eame m\u00e9t\u00e9o boursi\u00e8re.<\/p>\n\n\n