Wall Street appr\u00e9cie les bonnes nouvelles, jusqu’\u00e0 ce qu’elles ne soient plus \u00e0 la hauteur d’une promesse pay\u00e9e tr\u00e8s cher. Alphabet et ServiceNow ont affich\u00e9 une croissance de leur activit\u00e9, mais les deux titres ont subi une pression vendeuse intense.<\/p>\n\n
Les investisseurs se sont moins int\u00e9ress\u00e9s au trimestre \u00e9coul\u00e9 qu’au suivant. C’est d\u00e9sormais cette distinction qui compte le plus pour les grandes valeurs technologiques.<\/p>\n\n
Au 29 octobre, le QQQ, tr\u00e8s expos\u00e9 au Nasdaq, reculait bien plus nettement que le SPY, qui refl\u00e8te l’ensemble du march\u00e9. Parall\u00e8lement, le TLT, fonds d’obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance, conservait ses gains, signe d’une demande de couverture d\u00e9fensive.<\/p>\n\n
Ces mouvements ne prouvent pas qu’une vague de ventes g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e a commenc\u00e9. Ils montrent en revanche o\u00f9 les investisseurs voient le risque de valorisation le plus \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Alphabet a publi\u00e9 un chiffre d’affaires de $127,58 milliards, en hausse de 25 % sur un an. Ce chiffre est pourtant rest\u00e9 en de\u00e7\u00e0 des attentes des analystes.<\/p>\n\n
Le b\u00e9n\u00e9fice ajust\u00e9 s’est \u00e9tabli \u00e0 $2,67 par action, contre un consensus proche de $3,02. Pour une entreprise valoris\u00e9e sur la promesse d’une surperformance durable, cet \u00e9cart a pes\u00e9 lourd.<\/p>\n\n
Les revenus de Google Search ont progress\u00e9 de 12 % sur un an. Le trimestre pr\u00e9c\u00e9dent avait affich\u00e9 une croissance de 17 %.<\/p>\n\n
Dans le m\u00eame temps, Alphabet a absorb\u00e9 des co\u00fbts plus lourds li\u00e9s \u00e0 ses investissements dans l’IA. La baisse de valeur de certaines participations a \u00e9galement pes\u00e9 sur les r\u00e9sultats publi\u00e9s.<\/p>\n\n
L’action GOOGL a chut\u00e9 de plus de 13 % en s\u00e9ance. \u00c0 plusieurs moments, ce repli a effac\u00e9 des centaines de milliards de dollars de la capitalisation boursi\u00e8re d’Alphabet.<\/p>\n\n
Un gap baissier de 10 % \u00e0 13 % ne justifie pas pour autant une vente \u00e0 d\u00e9couvert automatique. Les vendeurs tardifs peuvent en p\u00e2tir lorsque les baissiers de la premi\u00e8re heure prennent leurs b\u00e9n\u00e9fices.<\/p>\n\n
Les traders ont plut\u00f4t int\u00e9r\u00eat \u00e0 surveiller la fourchette d’ouverture. Un retour au-dessus de son plus haut pourrait d\u00e9clencher un brusque rachat des positions vendeuses.<\/p>\n\n
Si le plus bas d’ouverture ne tient pas, le sc\u00e9nario sera tout autre. Cette issue p\u00e8serait davantage si le QQQ prolonge lui aussi sa baisse.<\/p>\n\n
En apparence, ServiceNow a pr\u00e9sent\u00e9 un trimestre plus net. Le chiffre d’affaires a progress\u00e9 de 20,5 % \u00e0 $4,11 milliards, au-dessus des pr\u00e9visions.<\/p>\n\n
Le b\u00e9n\u00e9fice ajust\u00e9 est ressorti \u00e0 $1 par action, l\u00e9g\u00e8rement sous le consensus de $1,02. L’inqui\u00e9tude la plus vive du march\u00e9 portait toutefois sur la demande future.<\/p>\n\n
Les obligations de performance restantes courantes, ou cRPO, ont progress\u00e9 de 21 % \u00e0 taux de change constants, \u00e0 $13,65 milliards. La direction table sur une croissance de 18,5 % au trimestre suivant.<\/p>\n\n
Le mod\u00e8le \u00e9conomique n’est pas cass\u00e9. C’est la croissance future qui ralentit, pour une action dont le cours int\u00e8gre une dynamique exceptionnelle.<\/p>\n\n
L’action NOW a recul\u00e9 d’environ 18 % \u00e0 23 % en d\u00e9but de s\u00e9ance. Ce mouvement figure parmi les plus fortes baisses sur une seule s\u00e9ance jamais subies par l’entreprise.<\/p>\n\n
Les d\u00e9penses d’acquisition ont accentu\u00e9 le malaise. Les charges d’int\u00e9r\u00eats ont augment\u00e9 apr\u00e8s plusieurs op\u00e9rations, dont Armis, ce qui a laiss\u00e9 le b\u00e9n\u00e9fice net plus expos\u00e9 que ne l’anticipaient les investisseurs.<\/p>\n\n
Un sc\u00e9nario baissier doit \u00eatre confirm\u00e9 apr\u00e8s le gap. Un rebond poussif suivi de la cassure d’un support en intraday constitue un meilleur indice que la premi\u00e8re bougie rouge.<\/p>\n\n
Le QQQ a recul\u00e9 d’environ 1,3 % \u00e0 1,6 %, tandis que le SPY c\u00e9dait pr\u00e8s de 0,5 %. Cet \u00e9cart \u00e9voque un d\u00e9nouement de positions concentr\u00e9 sur la technologie plut\u00f4t qu’une panique g\u00e9n\u00e9rale des investisseurs.<\/p>\n\n
Cette situation peut \u00e9voluer rapidement. Il faudrait que les banques, les groupes industriels et les valeurs de consommation faiblissent \u00e0 leur tour pour que les ventes paraissent vraiment \u00e9tendues \u00e0 tout le march\u00e9.<\/p>\n\n
Apr\u00e8s un gap important, les supports de la veille peuvent vite se transformer en r\u00e9sistances. Chaque s\u00e9ance appelle de nouveaux niveaux plut\u00f4t que des hypoth\u00e8ses h\u00e9rit\u00e9es.<\/p>\n\n
La fermet\u00e9 du TLT face au repli des valeurs technologiques traduit un glissement prudent vers la duration. Une seule s\u00e9ance ne suffit pas \u00e0 installer un rebond durable des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain.<\/p>\n\n
Un signal plus solide exigerait plusieurs jours de hausse du TLT et de baisse du QQQ. Une d\u00e9tente des rendements des obligations du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans renforcerait ce sc\u00e9nario.<\/p>\n\n
L’or a envoy\u00e9 un message moins rassurant. Le GLD a lui aussi recul\u00e9 avec la baisse des actions, contredisant l’id\u00e9e simple selon laquelle la peur fait toujours monter le m\u00e9tal jaune.<\/p>\n\n
Le GLD doit reconqu\u00e9rir des niveaux intraday significatifs avant de devenir un outil de confirmation utile. D’ici l\u00e0, il reste une couverture peu fiable face \u00e0 cette vague de ventes pr\u00e9cise.<\/p>\n\n
Les transactions d’initi\u00e9s attirent parfois plus d’attention qu’elles n’en m\u00e9ritent. La vente par un actionnaire de 35 000 actions AIR, d’une valeur d’environ $3,41 millions, ne prouve pas une d\u00e9gradation de l’activit\u00e9.<\/p>\n\n
La m\u00eame prudence s’applique aux op\u00e9rations signal\u00e9es sur INSW, RDWR, TAL et ASML. Une facture fiscale, un plan de n\u00e9gociation programm\u00e9 ou un r\u00e9\u00e9quilibrage de portefeuille peuvent tous expliquer une vente.<\/p>\n\n
Avant d’agir, les investisseurs devraient exiger deux signaux suppl\u00e9mentaires. Un volume inhabituel et la cassure nette d’un support technique offrent un filtre plus utile.<\/p>\n\n
Le march\u00e9 n’a pas renonc\u00e9 \u00e0 la technologie. Il est simplement devenu beaucoup moins indulgent quant au prix pay\u00e9 pour la croissance future.<\/p>\n\n\n