تداعيات التضخم في Wall Street تنقل التركيز إلى الأرباح والميزانيات العمومية
عاد التضخم إلى صدارة النقاش اليومي في Wall Street.
هز تقرير أسعار المستهلكين لشهر سبتمبر المستثمرين يوم الأربعاء، وعاقب أغلى الأسهم في السوق.
تراجع مؤشر Nasdaq Composite بنسبة 1.9%، فيما خسر مؤشر S&P 500 نسبة 1.1%.
أما مؤشر Dow Jones Industrial Average فلم ينخفض سوى 0.1%، إذ اتجهت الأموال نحو الشركات الأكثر استقرارا.
وكان لهذا التباين وزنه لأنه كشف عن الترتيب الجديد للأولويات في السوق.
فقد باع المستثمرون أولا أسهم التكنولوجيا وأشباه الموصلات ذات التقييمات المرتفعة، بينما وجدت التدفقات النقدية الدفاعية من يشتريها.
ارتفعت أسعار المستهلكين الإجمالية بنسبة 3.7% على أساس سنوي، متجاوزة متوسط التقديرات البالغ 3.6%.
وارتفع مؤشر CPI الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، بنسبة 2.6%، متجاوزا التوقعات هو الآخر.
وأعادت هذه الأرقام إحياء رهان الفائدة غير المريح على بقائها “أعلى لفترة أطول”.
ويرى المتداولون الآن احتمالا أكبر لأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي سياسته النقدية متشددة لفترة أطول.
ويرى بعضهم أيضا خطر رفع آخر لأسعار الفائدة هذا الشهر.
وصعدت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين نحو 4.95% قبل أن تتراجع.
وفي الوقت نفسه، أنهى العائد على السندات لأجل 10 سنوات التداولات قرب 5.19%، مع بحث المستثمرين عن الأمان خلال تراجع الأسهم.
ولم يوفر الذهب حماية تذكر، إذ تراجع بنحو 1.3% إلى قرابة $4,120 للأونصة.
لم تتخل السوق عن الأصول عالية المخاطر. لكنها كفت عن تصديق كل قصة نمو على علاتها.
والسؤال الأصعب هو ما إذا كانت الأرباح المستقبلية قادرة على دعم التقييمات الحالية في ظل بقاء تكلفة المال مرتفعة.
أشباه الموصلات أمام اختبار الأرباح
تعلن Taiwan Semiconductor Manufacturing، أو TSM، نتائجها في 15 أكتوبر.
وقد تحدد نتائجها اتجاه الخطوة التالية لقطاع الرقائق.
تقع TSM في قلب الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، إذ توفر التصنيع المتقدم لكبرى شركات تصميم الرقائق.
ولا يزال الطلب على المعالجات ومعدات الشبكات والذاكرة عالية النطاق الترددي قويا.
غير أن الطلب القوي لا يحمي سعر السهم من انكماش مضاعفات التقييم.
وسيتابع المستثمرون توجيهات الإيرادات وخطط الإنفاق الرأسمالي وتعليقات الإدارة على الطلبيات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي.
وإذا صمدت TSM وسط ضعف أوسع في قطاع أشباه الموصلات، فقد تواصل المؤسسات النظر إلى الشركة باعتبارها حيازة أساسية.
أما إذا تراجعت مع بقية المجموعة، فقد يستنتج المتداولون أن القطاع يحتاج إلى إعادة ضبط أطول للتقييمات.
وتواجه Micron Technology، ورمزها MU، حكما مماثلا.
وتستند أطروحتها الاستثمارية إلى تسعير الذاكرة وتحسن الانضباط في القطاع والطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، تبقى إعلانات العقود أقل أهمية من الإيرادات المحققة والهوامش والتدفق النقدي الحر.
ففي سوق ضعيفة، تحمل القوة النسبية وزنا أكبر من شريحة عرض متفائلة.
الأسهم الدفاعية توفر ملاذا لا حصانة
أصبحت Walmart اسما طبيعيا للمستثمرين الباحثين عن طلب يمكن الاعتماد عليه.
فالبقالة والسلع المنزلية الأساسية تصمد عادة بشكل أفضل عندما يزداد حذر المستهلكين.
كما يمنحها حجمها قوة تفاوضية مع الموردين وهامش حماية من تقلب التكاليف.
لكن الطابع الدفاعي لا يعني الرخص، ولا الأمان التلقائي.
ويظل على المستثمرين فحص مبيعات المتاجر المماثلة وضغوط الأجور وأثر المنافسة السعرية على الهوامش.
أما Fastenal فتمثل نوعا مختلفا من الصفقات.
إذ يمكن لسهم الموزع الصناعي أن يقفز بقوة بعد نتائج تتجاوز التوقعات بوضوح.
لكن هذا الصعود يحتاج إلى دعم من التوجيهات والطلب الصناعي وهوامش التشغيل.
ونادرا ما يكفي ربع قوي واحد لدعم سهم حين تبدأ الطلبيات في التراجع.
مشكلة في الجدول الزمني تواجه Rocket Lab
لا تزال Rocket Lab، ورمزها RKLB، اختبارا لصبر المستثمرين على مشاريع النمو الطموحة.
ويحتل صاروخها Neutron موقعا مركزيا في استراتيجية الإطلاق الأوسع للشركة.
وأي تأجيل مؤكد إلى عام 2027 ستكون له تبعات مالية تتجاوز مجرد تغيير موعد الإطلاق.
فالإيرادات ستتأخر، وقد ترتفع تكاليف التطوير، وقد يستمر استنزاف السيولة لفترة أطول.
وتحتفظ الشركة بنشاط أوسع في خدمات الإطلاق والأقمار الصناعية والأنظمة الفضائية.
لكن أسهم شركات الإطلاق تتحرك على وقع المحطات الرئيسية، وقد يضر التأخر عن الجداول الزمنية بالثقة سريعا.
وينبغي على المتداولين انتظار إفصاحات الشركة قبل التعامل مع أي جدول زمني معدل باعتباره أمرا محسوما.
البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تواجه فاتورة التمويل
لم تعد صفقة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تدور حول توقعات الطلب بقدر ما تدور حول التمويل.
إذ يتعين على IREN وCoreWeave وNebius بناء قدرات الطاقة ومراكز البيانات وأساطيل الرقائق قبل تحقيق عوائد مستدامة.
ويتطلب هذا التوسع مبالغ كبيرة من رأس المال في وقت ترتفع فيه تكاليف الاقتراض.
ويمكن لارتفاع أسعار الفائدة أن يضعف الجدوى الاقتصادية للمشاريع، خاصة حين يستغرق رفع معدلات الاستخدام وقتا.
ويضيف تركز العملاء خطرا آخر.
فحفنة من العملاء الكبار قد تحقق نموا سريعا، لكنها قد تمارس أيضا قوة تسعيرية.
وينبغي على المستثمرين التركيز على أربعة أسئلة:
- من يدفع ثمن قدرات الطاقة والحوسبة الجديدة؟
- ما مدى سرعة بدء القدرات المركبة في توليد الإيرادات؟
- ما حجم الإيرادات التي تأتي من أكبر العملاء؟
- هل يمكن أن يستمر التوسع دون تخفيف كبير لحصص المساهمين أو ديون ثقيلة؟
قد يثبت موضوع الاندماج صحته مع الوقت. ومع ذلك، سيحدد انضباط الميزانيات العمومية كثيرا من الرابحين.
الزخم يحتاج إلى تأكيد
تقدم Visa وMastercard وW. R. Berkley تحذيرا مفيدا للمتداولين الذين يعتمدون على التحليل الفني.
فقراءة RSI فوق 70 تشير إلى أن سعر السهم ممتد أكثر من اللازم، لا إلى فرصة تلقائية للبيع على المكشوف.
إذ يمكن للأسهم القوية أن تبقى في منطقة التشبع الشرائي بينما يواصل كبار المستثمرين تجميع الأسهم.
أما الإعداد الهبوطي الأفضل فيشمل اختراقا فاشلا أو كسرا لمستوى دعم أو ضعفا في الأداء النسبي.
وتستحق Robinhood، ورمزها HOOD، حذرا مماثلا قبل نتائج أعمالها.
فأسهمها تتفاعل بحدة مع أحجام تداول عقود الخيارات وأسعار العملات المشفرة ونشاط المستثمرين الأفراد والمزاج العام للسوق.
وهذا يجعل Robinhood صفقة مدفوعة بالأحداث، لا مجرد رهان بسيط على تراجع موسمي.
ويواجه المستثمرون في التكنولوجيا الحيوية والبنوك نسختهم الخاصة من الانضباط نفسه.
إذ تحتاج Vanda Pharmaceuticals إلى نتائج تجارب مؤكدة، تشمل نقاط النهاية وبيانات السلامة، قبل أن يمكن تقييم أي انتكاسة بشكل سليم.
أما M&T Bank وKeyCorp فسيتوقف أداؤهما على صافي هوامش الفائدة وتكاليف الائتمان وتسعير الودائع والتوجيهات الجديدة.
فالتقديرات القديمة تفقد صلاحيتها سريعا حين تتحرك توقعات الفائدة بهذه السرعة.
ما يراقبه المتداولون
- TSM: نتائج 15 أكتوبر، والتعليقات بشأن الطلب على الذكاء الاصطناعي، وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي.
- MU: تسعير الذاكرة، وتعافي الهوامش، ودلائل على إيرادات محققة من الذكاء الاصطناعي.
- WMT: صمود المستهلك، ومبيعات المتاجر المماثلة، واتجاهات الهوامش.
- RKLB: المحطات المؤكدة لصاروخ Neutron، وخطط الإنفاق، واحتياجات السيولة.
- البنية التحتية للذكاء الاصطناعي: تكاليف الديون، وتركز العملاء، ومعدلات الاستخدام.
لم ينه التضخم صفقة التكنولوجيا. كل ما فعله أنه رفع معيار الإثبات.
فصانعو الرقائق يحتاجون إلى الأرباح، وبناة مراكز البيانات يحتاجون إلى التمويل، وشركات الفضاء تحتاج إلى عمليات الإطلاق.
وبالنسبة إلى المتداولين، يبدو التأكيد الآن أثمن من القناعة.
