Invertir en productos financieros conlleva riesgos. Las pérdidas pueden superar el valor de su inversión inicial.
Respuesta rápida
El trading de opciones sobre materias primas consiste en comprar o vender el derecho (pero no la obligación) de tomar una posición en un contrato de futuros sobre materias primas a un precio de ejercicio determinado y antes de una fecha de vencimiento. Las estrategias habituales son los long calls (alcistas), los long puts (bajistas) y los covered calls. Los traders minoristas acceden a ellas a través de CME, ICE y brókeres seleccionados; los spreads y la decadencia temporal pesan más en la rentabilidad que la dirección del spot.
El trading de opciones sobre materias primas es la práctica de comprar o vender el derecho, pero no la obligación, de tomar una posición en una materia prima a un precio fijo y antes de una fecha fija. El subyacente puede ser petróleo, gas natural, oro, plata, cobre o granos. Los dos instrumentos básicos son los calls (derecho a comprar) y los puts (derecho a vender). Las dos acciones básicas son comprar (riesgo definido, recompensa potencialmente ilimitada) y vender (ingreso por prima, riesgo definido o no según la cobertura). La mayoría de los traders minoristas debería empezar como compradores y nunca emitir opciones desnudas sobre materias primas.
Por qué opciones sobre materias primas
Tres razones que justifican el sitio de las opciones en una cartera de materias primas:
- Riesgo bajista definido. Comprar un call o un put limita la pérdida a la prima pagada. Útil en materias primas, donde los futuros pueden hacer gaps del 5 al 10 % por datos de inventario, noticias geopolíticas o clima.
- Expresión de volatilidad. Un long straddle (compra de call + compra de put al mismo strike) saca partido a un gran movimiento en cualquier dirección. Útil en torno a las reuniones de OPEC, los informes de cosechas del USDA y las decisiones de la Fed.
- Eficiencia de capital en visiones direccionales. Un movimiento del 5 % en el petróleo se puede expresar con un 1 a 2 % del nocional mediante un call a largo plazo, frente al margen completo de una posición en futuros.
Las cuatro griegas que rigen un libro de opciones sobre materias primas
Si te las saltas, operas a ciegas:
- Delta. Cambio en el precio de la opción por un movimiento de 1 USD en el subyacente. Un call de delta 0,50 gana 0,50 USD por cada dólar que sube el subyacente y tiene aproximadamente un 50 % de probabilidad de vencer dentro del dinero.
- Gamma. Ritmo de cambio de la delta. La gamma es máxima en el dinero y cerca del vencimiento. Gamma alta = payoff explosivo, pero la opción decae rápido.
- Theta. Decadencia diaria del valor temporal de la opción. La theta es el alquiler que pagas por mantener una opción. Una opción a 30 días pierde theta cada día; la pérdida se acelera en las dos últimas semanas.
- Vega. Sensibilidad a la volatilidad implícita. Comprar opciones antes de un informe de cosechas del USDA o una reunión de OPEC suele ser una posición larga en vega; la opción está cotizando el salto esperado.
Operaciones habituales con opciones sobre materias primas
- Long call. Alcista en petróleo, compra un call entre 5 y 10 % por encima del spot, a 30-60 días. Pérdida máxima: la prima. Ganancia máxima sin tope.
- Long put. Bajista o cobertura del riesgo bajista sobre una posición en oro, compra un put al spot o por debajo. Mismo perfil de riesgo a la inversa.
- Bull call spread. Compra de call al strike A, venta de call al strike B (B por encima de A). Limita el potencial alcista a cambio de una prima mucho menor. Encaja con una visión moderadamente alcista.
- Bear put spread. Imagen espejo para una visión moderadamente bajista.
- Long straddle. Compra de call y put al mismo strike en el dinero. Apuesta por un gran movimiento en cualquier dirección. Cuesta aproximadamente el doble de una prima de una sola pata.
- Covered call. Mantienes el subyacente (o su equivalente largo en futuros) y vendes un call fuera del dinero. Ingreso si el mercado se mantiene plano. Alza limitada.
Las matemáticas de un ejemplo concreto
El Brent está en 82 USD. Esperas que rompa 90 USD en 45 días por un shock de oferta. Un call 87 a 45 días se ofrece a 1,40 USD. Un contrato equivale a 1.000 barriles.
- Prima pagada: 1,40 USD x 1.000 = 1.400 USD por contrato.
- Punto de equilibrio al vencimiento: 87 + 1,40 = 88,40 USD.
- Beneficio a 92 USD: (92 – 87 – 1,40) x 1.000 = 3.600 USD.
- Pérdida a 85 USD (opción vence sin valor): -1.400 USD.
El riesgo son los 1.400 USD de prima. La recompensa escala linealmente por encima de 88,40 USD. La operación muere si el Brent se mueve de lado durante 45 días; la theta se come la posición.
Lo que sale mal
- Comprar demasiado fuera del dinero. Un call 100 con el petróleo en 82 parece barato. La probabilidad de terminar dentro del dinero está en un solo dígito. Boletos de lotería, no estrategias.
- Ignorar la theta. Una opción de 14 días es casi todo valor temporal que decae en 14 días. Ajusta la duración de la opción a la ventana del catalizador.
- Vender opciones desnudas. Un short call desnudo sobre petróleo durante un repunte en Oriente Medio es un camino directo a una llamada de margen. Cubre el short con una opción larga de strike más alto o no lo escribas.
- Confundir el régimen de volatilidad implícita. Comprar opciones cuando la vol implícita está en el percentil 90 significa que pagas por el movimiento esperado; el subyacente tiene que moverse más de lo descontado para que la operación funcione.
Opciones sobre materias primas en Volity
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