Cómo funciona
La volatilidad histórica (realizada) se calcula a partir de rendimientos pasados: toma la desviación estándar de los rendimientos log diarios, multiplica por la raíz cuadrada de 252 para anualizar. La volatilidad implícita se resuelve hacia atrás desde los precios de las opciones: dados strike, vencimiento y subyacente, qué entrada de volatilidad hace que la salida del modelo iguale el precio de mercado. Ambas suelen divergir, y la brecha es en sí una señal operable.
Ejemplo
La volatilidad realizada a 30 días del S&P 500 puede ser 12 por ciento anualizada en mercado tranquilo. El VIX (volatilidad implícita a 30 días) puede ser 15 por ciento en el mismo momento. La brecha de 3 por ciento es la prima de riesgo de volatilidad que ganan los vendedores de opciones en promedio. En crisis, la realizada puede dispararse a 60 por ciento mientras el VIX llega a 80 por ciento. Los signos también se invierten: en 2020 el VIX superó 80 en días.
Por qué importa
La volatilidad mueve el dimensionamiento, el precio de las opciones y el ajuste de la estrategia. Una estrategia diseñada para 15 por ciento de volatilidad se rompe cuando la volatilidad se duplica. Presupuesta posiciones en unidades de volatilidad (sigma) en lugar de dólares para mantener riesgo constante entre regímenes. Usa la brecha realizada-implícita como señal de sentimiento: implícita alta con realizada baja suele preceder calma; realizada alta con implícita baja advierte de infravaloración.
