عندما يتوقف السوق عن تصديق التقارير الجيدة
تستمتع Wall Street بالأخبار الجيدة إلى أن تأتي دون مستوى وعد باهظ الكلفة. فقد حققت Alphabet وServiceNow نموا في أعمالهما، لكن سهمي الشركتين تعرضا لضغوط حادة.
انصب اهتمام المستثمرين على الربع المقبل أكثر من الربع المنتهي. وبات هذا التمييز العامل الأهم اليوم في أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى.
بحلول 29 أكتوبر، تراجع صندوق QQQ الذي يغلب عليه وزن أسهم Nasdaq بحدة تفوق بكثير تراجع صندوق SPY الذي يمثل السوق الأوسع. أما صندوق سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل TLT فحافظ على مكاسبه، في إشارة إلى الطلب على أداة تحوط دفاعية.
لا تثبت هذه التحركات أن موجة بيع واسعة قد بدأت. لكنها تكشف أين يرى المستثمرون أكبر مخاطر التقييم.
لا مجال يذكر للخطأ أمام Alphabet
أعلنت Alphabet عن إيرادات بلغت 127.58 مليار دولار، بارتفاع 25% عن العام السابق. لكن هذا الرقم جاء دون توقعات المحللين.
وبلغت الأرباح المعدلة $2.67 للسهم، مقابل تقديرات إجماع المحللين البالغة نحو $3.02. وبالنسبة لشركة يقوم تقييمها على التفوق المستمر، كان لهذه الفجوة وزنها.
وارتفعت إيرادات Google Search بنسبة 12% على أساس سنوي. وكان الربع السابق قد سجل نموا بنسبة 17%.
وفي الوقت نفسه، تحملت Alphabet تكاليف أثقل نتيجة استثماراتها في الذكاء الاصطناعي. كما ضغط تراجع قيم بعض الاستثمارات على النتائج المعلنة.
وهبطت أسهم GOOGL بأكثر من 13% خلال الجلسة. ومحا هذا التراجع مئات المليارات من الدولارات من القيمة السوقية لشركة Alphabet في مراحل مختلفة من التداول.
ومع ذلك، فإن فجوة هبوطية من 10% إلى 13% لا تعني تلقائيا فرصة للبيع على المكشوف. فالبائعون المتأخرون قد يتكبدون خسائر عندما يسارع أوائل المراهنين على الهبوط إلى جني أرباحهم.
والأجدى بالمتداولين أن يراقبوا نطاق الافتتاح بدلا من ذلك. فالتعافي فوق أعلى مستوياته قد يشعل موجة حادة من تغطية مراكز البيع على المكشوف.
أما العجز عن الحفاظ على أدنى مستوى في نطاق الافتتاح فسيروي قصة مختلفة. وتزداد أهمية هذا السيناريو إذا واصل صندوق QQQ تراجعه هو الآخر.
تدفع ServiceNow ثمن تباطؤ التوقعات
بدت نتائج ServiceNow الفصلية أنظف في ظاهرها. فقد ارتفعت الإيرادات بنسبة 20.5% إلى 4.11 مليار دولار وتجاوزت التوقعات.
وجاءت الأرباح المعدلة عند $1 للسهم، أي دون تقديرات الإجماع البالغة $1.02 بقليل. غير أن القلق الأشد لدى السوق تركز على الطلب المستقبلي.
وارتفعت التزامات الأداء المتبقية الحالية، أو cRPO، بنسبة 21% بالعملة الثابتة إلى 13.65 مليار دولار. وتوقعت الإدارة نموا بنسبة 18.5% في الربع التالي.
لا يعني ذلك أن نموذج العمل معطل. بل هو معدل نمو مستقبلي أبطأ لسهم جرى تسعيره على أساس زخم استثنائي.
وهبطت أسهم NOW بنحو 18% إلى 23% في التداولات المبكرة. ويعد هذا التراجع من أشد التراجعات التي شهدتها الشركة في جلسة واحدة.
وزاد الإنفاق على الاستحواذات من حالة القلق. فقد ارتفعت تكاليف الفائدة بعد صفقات من بينها الاستحواذ على Armis، ما جعل صافي الدخل أكثر عرضة للضغوط مما توقعه المستثمرون.
ويحتاج سيناريو الهبوط إلى تأكيد بعد الفجوة. فارتداد ضعيف يعقبه كسر لمستوى دعم خلال الجلسة يقدم دليلا أقوى من الشمعة الحمراء الأولى.
الخط الفاصل بين QQQ وSPY
تراجع صندوق QQQ بنحو 1.3% إلى 1.6%، بينما خسر صندوق SPY نحو 0.5%. ويشير هذا الفارق إلى تصفية مركزة لمراكز التكنولوجيا، لا إلى ذعر واسع بين المستثمرين.
وقد يتغير هذا التمايز بسرعة. إذ يتعين أن تضعف أسهم البنوك والمجموعات الصناعية والشركات الاستهلاكية قبل أن يبدو البيع شاملا للسوق بأسره فعلا.
- استقرار QQQ مع صمود SPY: يبقى الضغط مركزا في قطاع التكنولوجيا.
- بقاء QQQ دون نطاق الافتتاح: يحتفظ البائعون بالسيطرة على القطاع.
- كسر SPY أدنى مستوياته الصباحية: يرتفع خطر تراجع أوسع نطاقا.
- استعادة الصندوقين قمم الساعة الأولى: يكون زخم الهبوط قد فقد قوته.
وقد تتحول مستويات دعم الأمس سريعا إلى مستويات مقاومة بعد فجوة كبيرة. فكل جلسة تحتاج إلى مستويات جديدة، لا إلى افتراضات موروثة.
السندات توفر الحماية، أما الذهب فلا
تعكس قوة TLT بالتزامن مع ضعف أسهم التكنولوجيا تحولا حذرا نحو السندات طويلة الأجل. ولا تكفي جلسة واحدة وحدها لإثبات صعود مستدام في سندات الخزانة الأمريكية.
ويتطلب الحصول على إشارة أقوى عدة أيام من صعود TLT وتراجع QQQ. ومن شأن انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات أن يعزز هذا الطرح.
أما الذهب فحمل رسالة أقل طمأنة. إذ تراجع صندوق GLD هو الآخر مع ضعف الأسهم، ما كسر الافتراض البسيط بأن الخوف يرفع المعدن الأصفر دائما.
ويحتاج GLD إلى استعادة مستويات ذات دلالة خلال الجلسة قبل أن يصبح أداة تأكيد مفيدة. وحتى ذلك الحين، يبقى أداة تحوط غير موثوقة في موجة البيع هذه تحديدا.
صفقات بيع المطلعين تحتاج إلى سياق
قد تحظى صفقات المطلعين باهتمام يفوق ما تستحقه. فبيع أحد المساهمين 35,000 سهم في AIR، بقيمة تقارب 3.41 مليون دولار، لا يثبت ضعف العمليات التشغيلية.
وينطبق الحذر نفسه على التعاملات المعلنة في INSW وRDWR وTAL وASML. فالالتزامات الضريبية وخطط التداول المحددة مسبقا وإعادة موازنة المحافظ كلها قد تفسر عملية البيع.
وينبغي للمستثمرين أن يشترطوا إشارتين إضافيتين قبل أي تحرك. فحجم التداول غير المعتاد والكسر الفني الواضح لمستوى الدعم يشكلان مرشحا أكثر فائدة.
ما ينبغي أن يراقبه المتداولون في المرحلة المقبلة
- NOW: راقبوا محاولات الارتداد الفاشلة بدلا من ملاحقة فجوة اتسعت بالفعل.
- GOOGL: تعاملوا مع نطاق الساعة الأولى باعتباره الاختبار الرئيسي لسيطرة البائعين.
- ORCL: لا تفكروا في مراكز شراء إلا عند ظهور قوة نسبية واضحة مقابل QQQ.
- QQQ وSPY: استخدموا التباين بينهما للحكم على ما إذا كان الضعف آخذا في الانتشار.
- TLT: ابحثوا عن قوة مستدامة قبل اعتباره صفقة دفاعية دائمة.
لم يتخل السوق عن التكنولوجيا. كل ما في الأمر أنه بات أقل تسامحا بكثير مع الثمن المدفوع مقابل النمو المستقبلي.
