Perp DEX dhidi ya Soko la Kati: Uhifadhi, Uwazi na Saa

Derivatives za crypto sasa huendeshwa kwenye miundo miwili tofauti ya jukwaa. Mmoja huweka order book ndani ya injini ya kulinganisha ya kampuni nao hushikilia margin yako kwenye mifumo ya mwendeshaji mwenyewe. Mwingine huendesha kitabu hicho juu ya blockchain, ambapo kila order, kufuta, biashara na liquidation hutokea kwa uwazi na ukamilifu wa block moja. Ulinganisho huu wa perp DEX dhidi ya soko la kati hushikilia maeneo ambayo miundo hii miwili hutofautiana kikweli: margin yako inakaa wapi, ni nini unaweza kukithibitisha mwenyewe, soko liko wazi lini, kiwango cha funding huwekwa vipi, na liquidation hukufikiaje. Hakuna muundo unaoshinda kwenye kila mstari.

Kwa ufupi: Kwenye jukwaa la kati, margin yako ni salio ambalo mwendeshaji hulirekodi kwa ajili yako, nawe hulithibitisha kupitia taarifa za mwendeshaji mwenyewe. Kwenye jukwaa la perpetuals la on-chain, margin hukaa dhidi ya anwani yako ndani ya hali ya consensus, nayo order book, kiwango cha funding na liquidation ni data ya wazi ambayo yeyote anaweza kuiuliza. Uwazi huo ni halisi, nao hulipiwa kwa gharama halisi: hakuna mpango wa fidia, hakuna mshirika mkuu wa kati anayesimama nyuma ya biashara, kuna mwelekeo kwenye daraja na smart contract, na jukumu kamili la funguo zako liko kwako.

Hakuna lolote hapa ni ushauri binafsi. Futures za perpetual zenye leverage zinaweza kupoteza zaidi ya margin uliyoiweka dhidi ya nafasi, nayo liquidation hufunga nafasi iwe unaiangalia au huiangalii.

Margin yako inakaa wapi katika kila muundo

Kwenye soko la kati wewe huhamisha fedha kwenda anwani ambayo jukwaa hulidhibiti, nacho unachoshikilia baadaye ni salio ambalo jukwaa hulirekodi kwa ajili yako. Mpangilio huo hufanya kazi vizuri nao husafisha volume kubwa mno kila siku, lakini salio hilo ni kiingizo kwenye daftari la mwendeshaji, nao usalama wake hutegemea jinsi rasilimali za wateja zinavyoshikiliwa na kutenganishwa na zile za kampuni yenyewe. Nyaraka za Financial Stability Board zinazoitwa High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Crypto-Asset Activities and Markets hutenga pendekezo zima kwa jambo hili hasa, kwa sababu kampuni inayoendesha biashara, uhifadhi na ukopeshaji chini ya paa moja inaweza kukumbana na mgongano kati ya kitabu chake mwenyewe na rasilimali za wateja wake.

Jukwaa la on-chain hurekodi taarifa zile zile mahali pengine. Kwenye Hyperliquid, clearinghouse ya perps ni kipengele cha hali ya utekelezaji kinachosimamia hali ya margin kwa kila anwani, ikijumuisha salio na nafasi. Margin yako imeambatanishwa na pochi unayoidhibiti badala ya akaunti ambayo jukwaa hukufungulia, nayo cross margin na isolated margin zote hushughulikiwa kwenye ngazi hiyo. Kama unataka dhana za msingi kwanza, maelezo yetu ya DeFi ni nini hufunika muundo wa jumla, nayo kujimiliki dhidi ya kuhifadhiwa huweka tofauti hiyo wazi.

Kujimiliki hakumaanishi umeondoa kila mshirika. Dhamana hufika jukwaani kupitia kandarasi ya daraja iliyoko Arbitrum, ambapo amana huingizwa pale zaidi ya theluthi mbili ya nguvu ya staking imesaini amana hiyo, nako kutoa fedha husainiwa kwa njia ile ile na kushikiliwa kwa kipindi cha mzozo kabla ya kukamilishwa. Tofauti moja inastahili kuchorwa hapa, kwa sababu mambo haya mawili huchanganywa mara kwa mara. Kusogeza thamani kati ya HyperCore na HyperEVM si daraja hata kidogo, kwa kuwa HyperEVM si chain tofauti, bali inalindwa na consensus ile ile ya HyperBFT kama HyperCore. Hatari ya kuvuka chain inaambatana na njia ya amana ya Arbitrum, si uhamisho huo wa ndani. Vyovyote vile umebadilisha kampuni kwa kundi la validators na kandarasi, ambayo ni hatari tofauti badala ya hatari isiyokuwepo.

Ni nini unaweza kukithibitisha mwenyewe, na ni nini unachokipokea kwa imani

Hii ndiyo tofauti kali zaidi kati ya miundo hii. HyperCore haitegemei mkongojo wa order books za nje ya chain, nayo kila muamala hupangwa na consensus ya HyperBFT, hivyo hali ya kitabu ni ya wazi badala ya kuripotiwa. Yeyote anaweza kuiuliza. Kusoma endpoint ya taarifa ya wazi ya jukwaa tarehe 2 Agosti 2026 kulirudisha masoko 297 hai ya perpetual, takriban dola bilioni 10.2 za open interest na karibu dola bilioni 2.1 za volume ya notional kwa saa 24 zilizotangulia, vilivyohesabiwa kutoka data ghafi ya perpetuals ambayo API huichapisha badala ya kunakiliwa kutoka dashboard. Wakati ule ule, API ya derivatives ya CoinGecko iliripoti open interest ya BTC 162,122, ambayo hubadilika kuwa dola bilioni 10.2 zile zile nayo hukubaliana na takwimu ya jukwaa lenyewe ndani ya karibu sehemu ya kumi ya asilimia. Namba hizo husonga bila kukoma nazo zimenukuliwa kwa tarehe hiyo. Kuweza kupatanisha jukwaa dhidi ya mkusanyaji huru kwa wakati halisi ndiyo sura ya vitendo ya kile ambacho uchapishaji wa on-chain hukununulia.

Jukwaa la kati hujibu swali lile lile kwa uthibitisho wa vipindi badala ya data hai. Programu za proof-of-reserves ni maendeleo halisi juu ya kutokuwa na kitu: mhasibu huru huchukua picha ya salio bila majina, huzikusanya kwenye mti wa Merkle, na hukusanya saini zinazothibitisha udhibiti wa anwani za on-chain. Majukwaa yanayochapisha hizi pia huwa wazi kuhusu mipaka yake. Maelezo ya Kraken yenyewe husema utaratibu huo hauwezi kuthibitisha umiliki wa pekee wa funguo za siri, hauwezi kubaini mizigo iliyofichwa wala kuthibitisha kwamba fedha hazikuazimwa kwa madhumuni ya kupitisha ukaguzi, na kwamba funguo zinaweza kuwa zimepotea au fedha zikaibwa tangu ukaguzi wa mwisho. Picha ni picha, nalo soko husonga kati ya picha na picha.

Uwazi nao una dari upande wa pili pia. Bank for International Settlements ilibisha katika sura ya Ripoti yake ya Kiuchumi ya Mwaka ya 2022 kuhusu mfumo wa fedha wa siku zijazo kwamba ugatuzi kamili kwa kiasi kikubwa ni wa kufikirika, kwa sababu utawala huhitaji watoa maamuzi nako kutoa maamuzi hujikusanya. Mfano ulio wazi zaidi uko kwenye jukwaa lenyewe. Bei ya mark ya Hyperliquid hutoka kwa oracle, nao validators huchapisha bei za oracle za spot kila sekunde 3 kama wastani wa kati wenye uzito wa bei za katikati za spot za Binance, OKX, Bybit, Kraken, Kucoin, Gate IO, MEXC na Hyperliquid, zenye uzito wa 3, 2, 2, 1, 1, 1, 1 na 1. Jukwaa la on-chain hupanga bei za masoko yake kwa sehemu kutoka masoko ya kati.

Masoko yasiyokoma dhidi ya kalenda ya vipindi

Majukwaa ya crypto ya aina zote mbili hunukuu bei mchana na usiku, hivyo ulinganisho wa kuvutia si moja dhidi ya lingine bali yote mawili dhidi ya kalenda ya kawaida ya vipindi. Futures za ICE Brent Crude, mojawapo ya kandarasi zinazofanyiwa biashara zaidi duniani, huendeshwa saa 01:00 hadi 23:00 kwa saa za London katika siku za kazi za ICE, zikiwa na ufunguzi wa awali wa Jumapili saa 22:00 na ufunguzi wa Jumapili saa 23:00. Kuna pengo la kila siku na pengo la wikendi, nazo habari zinazofika ndani ya mapengo hayo hujieleza kama kuruka pale soko linapofunguliwa tena.

Uorodheshaji usio na kibali umeufanya utofauti huo kuwa mkali zaidi. Tangu HIP-3, msambazaji yeyote anayetimiza sharti la staking la HYPE 500,000 anaweza kusambaza perp dex naye huwajibika kwa ufafanuzi wa soko, ufafanuzi wa oracle na maelezo ya kandarasi. Kanuni zile zile humruhusu msambazaji kuchagua dhamana, kwa sababu rasilimali yoyote ya nukuu inaweza kutumika kama rasilimali ya dhamana kwa dex, hivyo kuwekewa margin kwa USDC ni sifa ya kitabu kikuu cha HyperCore badala ya dhamana ya jumla ya protocol. Hiyo pia ndiyo njia ambayo perpetuals za rasilimali za ulimwengu halisi ziliwasili. Tarehe 2 Agosti 2026, dex kubwa zaidi iliyosambazwa na mjenzi kwenye jukwaa ilishikilia takriban dola bilioni 3.5 kati ya dola bilioni 10.2 hizo za open interest nayo iliorodhesha kandarasi za hisa, index na bidhaa pamoja na crypto, jambo linalomaanisha unaweza kubeba mwelekeo kwenye kitu ambacho soko lake kuu la fedha taslimu limefungwa. Soma hilo kwa makini kabla ya kulifanyia biashara. Soko la msingi likiwa limefungwa, bei unayoiona hutokana na oracle ya msambazaji badala ya biashara hai ya fedha taslimu, nako kufunguliwa upya kunaweza kusonga dhidi ya nafasi iliyoonekana tulivu wikendi nzima.

Kutokoma pia hakumaanishi kutokatizwa. Maboresho ya programu, matukio ya node na matatizo ya consensus yanaweza kusimamisha biashara kwenye jukwaa la on-chain, kama vile madirisha ya matengenezo na hitilafu yanavyoweza kufanya kwenye jukwaa la kati. Soko lisilofungwa kamwe ni soko ambapo stop inaweza kugongwa saa kumi alfajiri, jambo ambalo ni swali la mtiririko wa kazi kama lilivyo la kiufundi.

Fomula ya funding iliyochapishwa dhidi ya kiwango anachoweka mwendeshaji

Futures za perpetual hazina tarehe ya kuisha, hivyo malipo ya vipindi kati ya longs na shorts huifunga kandarasi kwenye spot. Kinachotofautiana ni nani huihesabu na jinsi hesabu hiyo inavyoonekana. Hyperliquid huchapisha hesabu yenyewe: Funding Rate (F) = Average Premium Index (P) + clamp(interest rate – Premium Index (P), -0.0005, 0.0005), kikiwa kipengele cha riba kimewekwa 0.01% kila saa 8, funding hulipwa kila saa kwa moja ya nane ya kiwango kilichohesabiwa, nacho kitu kizima kimewekewa kikomo cha 4% kwa saa. Kandarasi ikifanyiwa biashara juu ya spot, long humlipa short, nayo ikifanyiwa biashara chini, short humlipa long. Kama funding rate ni nini bado ni geni kwako, anza hapo.

Unaweza kuthibitisha kwamba fomula iliyochapishwa ndiyo hasa inayotokea. Kusoma endpoint ile ile ya wazi tarehe 2 Agosti 2026, kiwango cha funding cha BTC cha saa kilikuwa 0.00125%, ambacho ni sawasawa kipengele cha riba kilichowekwa huku premium ikiwa sifuri, nacho nyaraka huelezea kama 11.6% APR inayolipwa kwa shorts. Hii hapa ni gharama ya viwango hivyo kwenye nafasi ya notional ya $10,000 iliyoshikiliwa kwa wiki, kwa kutumia ngazi ya msingi ya ada ya taker ya 0.045% na ada ya maker ya 0.015%.

Jukwaa la kati nalo huchapisha mbinu ya funding, nayo mengi huiandika ipasavyo. Tofauti ni nyembamba kuliko matangazo ya pande zote mbili yanavyodokeza: mwendeshaji huhesabu vipimo vya kuingiza, mwendeshaji anaweza kuirekebisha mbinu hiyo, nawe huona matokeo tu. Fomula ya on-chain nayo inaweza kubadilishwa, kupitia utawala badala ya uamuzi wa bidhaa, hivyo swali halisi ni nani mwenye uwezo wa kubadilisha kanuni na kama ungeliona hilo likitokea. Uchambuzi wetu wa ada za Hyperliquid na ngazi za volume hupitia kile ambacho mfanyabiashara hai hulipa hasa, nayo kandarasi ya perpetual ni nini hufunika chombo chenyewe.

Liquidation zilizo wazi dhidi ya liquidation unazoambiwa

Kwenye jukwaa la on-chain, liquidation ni muamala wa consensus, jambo linalomaanisha ni ya wazi mara tu inapotokea. Nyaraka za Hyperliquid huweka maintenance margin kwenye nusu ya margin ya awali kwenye leverage ya juu kabisa, ambayo hutofautiana kutoka 3x hadi 40x, hivyo kizingiti hukaa mahali fulani kati ya 1.25% na 16.7% kutegemea rasilimali. Liquidation nyingi hupelekwa moja kwa moja kwenye order book ili yeyote aweze kushindania mtiririko huo, na ni pale tu usawa wa akaunti unaposhuka chini ya theluthi mbili ya hitaji la maintenance ndipo vault ya mtoaji-liquidation huingia kama kinga ya nyuma. Vault hiyo ni mkakati wa kipengele wa HLP, nao mtiririko wa faida na hasara kutoka liquidation huenda kwa jamii badala ya mwendeshaji.

Kuonekana hukata pande zote mbili, nako kujifanya vinginevyo kungekuwa udanganyifu. Kiwango cha liquidation kilicho wazi pia ni shabaha iliyo wazi, nayo nafasi kubwa yenye kizingiti kinachojulikana inaweza kusukumwa kuelekea kwake. Tukio la JELLY la tarehe 26 Machi 2025 lilionyesha pande zote mbili za sarafu ile ile: mfanyabiashara alitengeneza mbano ulioacha vault ya protocol ikishikilia nafasi inayopoteza, nalo kundi la validators lilipiga kura ya kuiondoa perpetual ya JELLY na kumaliza nafasi zilizo wazi kwa bei iliyowekwa. Kila mtu aliweza kuliangalia, nalo kundi dogo bado liliweza kuingilia kati.

Muundo wa kati hushughulikia tukio lile lile kwa faragha. Wewe hujifunza kwamba nafasi yako ilifungwa kwa sababu jukwaa hukuambia, nayo hazina ya bima na utaratibu wowote wa auto-deleveraging hufanya kazi kulingana na kanuni zilizochapishwa katika nyaraka za jukwaa lenyewe. Wafanyabiashara wengi hupendelea hivyo. Liquidation ambayo hakuna mwingine anaweza kuiona ni liquidation ambayo hakuna mwingine anaweza kuiwinda.

Kile ambacho jukwaa la on-chain hukuomba ukiache

Kila faida iliyoelezwa hapo juu ina bei iliyoambatanishwa, nazo hatari hizi hukaa kwako badala ya kwa mpatanishi yeyote.

• Hakuna mpango wa fidia. Unapaswa kuwa tayari kupoteza fedha unazoziweka. Hili linahusu majukwaa ya crypto ya aina zote mbili, hivyo si hoja inayoyatenganisha, lakini linayatenganisha yote mawili na bidhaa ya akiba iliyolindwa.
• Hakuna mshirika mkuu wa kati. Hakuna kinachohakikisha utendaji wa upande mwingine wa biashara yako kwa namna ambayo nyumba ya usafishaji hufanya kwenye masoko yaliyoorodheshwa. Upungufu hufyonzwa na kinga za nyuma za protocol, nazo kinga hizo zina uwezo wenye kikomo.
• Mwelekeo kwenye smart contract na daraja. Madaraja ni sehemu dhaifu ya kihistoria ya sekta nzima. Chainalysis ilihesabu dola bilioni 2 zilizoibwa katika mashambulizi 13 tofauti ya madaraja ya kuvuka chain, sawa na 69% ya fedha zote zilizoibwa mwaka 2022. Daraja la Hyperliquid limekaguliwa na Zellic nao msimbo wake umechapishwa, jambo linalopunguza hatari bila kuifuta.
• Hatari ya validators na ya utawala. Kundi la validators lenye uzito wa stake husaini utoaji wa fedha wa daraja nalo linaweza kupiga kura juu ya seti ya masoko. Financial Stability in Focus ya Bank of England kuhusu cryptoassets na fedha zilizogatuliwa huashiria leverage na udhaifu wa kiutendaji katika masoko haya kama hatari za kuziangalia.
• Funguo zako ni tatizo lako. Poteza ufunguo nako hakuna kuweka upya nywila, hakuna ukaguzi wa utambulisho na hakuna dawati la msaada linaloweza kutengua muamala uliosainiwa.
• Kutegemea oracle. Kuwekewa margin, liquidation na funding vyote hukaa juu ya mtiririko wa bei. Mtiririko huo ukiwa mbovu au wa zamani, matokeo hufika kwenye nafasi yako kabla mtu yeyote hajaweza kuurekebisha.

Muundo upi hufaa mfanyabiashara wa aina gani

Linganisha muundo na kile unachohitaji hasa kutoka kwa jukwaa badala ya kile kinachosikika cha kisasa zaidi.

Kabla ya kuweka margin kwenye muundo wowote kati ya hii miwili, pitia yafuatayo.

1. Soma pale jukwaa linaposema salio la mteja hushikiliwa wapi, na kama unaweza kulithibitisha kwa kujitegemea.
2. Tafuta mbinu ya funding katika nyaraka za jukwaa lenyewe na uangalie muda wa malipo na kikomo chochote.
3. Angalia maintenance margin ya soko mahususi unalolitaka, si wastani wa jukwaa.
4. Bainisha kinachotokea kwa nafasi yako iwapo jukwaa litasimama, litaboreshwa au litaondoa kandarasi.
5. Amua utarejeshaje ufikiaji ukipoteza kifaa, na ujaribu hilo kabla hujalihitaji.
6. Pima ukubwa wa nafasi ili pengo kupitia kiwango chako liweze kuvumilika, kwa sababu stop si dhamana.

Kama mitambo ya msingi bado ni mipya kwako, anza na jinsi order book ya on-chain inavyofanya kazi, kisha order book ni nini na margin katika biashara ni nini. Kama masoko ya matukio ndiyo yanayokuvutia badala yake, masoko ya utabiri ni nini huanzia mwanzoni. Miongozo yetu mingine ya crypto hujaza muktadha mpana.

Volity inapoingia

Skrini ya Markets ndani ya dashboard yako ya Volity hukuwezesha kuunganisha akaunti ya Hyperliquid, kuiwekea pesa kutoka pochi yako ya Volity ya USD na kuona salio linalopatikana, thamani ya akaunti, margin iliyotumika, nafasi zilizo wazi na faida na hasara ambazo hazijatimizwa kutoka mahali pale pale unapoendesha kila kitu kingine. Mtiririko huendeshwa vivyo hivyo kila mara: unganisha au fungua akaunti yako kwenye jukwaa, weka pesa kutoka pochi yako ya Volity ya USD, kisha fanya biashara kwenye jukwaa na ufuatilie salio kutoka dashboard yako.

Volity ni safu ya kuweka pesa na kufuatilia hapa, si jukwaa lenyewe. Salio na nafasi hushikiliwa kwenye jukwaa la nje, nayo biashara, upatikanaji na utoaji wa fedha hutegemea masharti ya jukwaa hilo. Volity haiweki wala kusimamia orders kwa niaba yako nayo haichukui upande mwingine wa chochote unachokifanyia biashara. Toleo la hatua kwa hatua liko kwenye mwongozo wetu wa kuweka pesa katika akaunti ya Hyperliquid.

Je, perp DEX ni salama zaidi kuliko soko la kati?

Hakuna lililo salama zaidi kwa ujumla, kwa sababu hushindwa kwa njia tofauti. Jukwaa la on-chain huondoa hatari kwamba mwendeshaji atatumia vibaya salio analokushikilia, nalo huongeza mwelekeo wa smart contract, daraja, validators na oracle mahali pake. Jukwaa la kati huondoa mzigo wa kiufundi nalo hukupa njia ya kurejesha akaunti, nalo hukuomba utegemee udhibiti wake na taarifa zake. Biashara ya cryptoassets kwa ujumla hukaa nje ya mipango ya fidia ya watumiaji kwa njia zote mbili, hivyo angalia kinachotumika kwa jukwaa lolote kabla ya kuliwekea pesa.

Je, ninaweza kuona liquidation za wafanyabiashara wengine?

Kwenye jukwaa la on-chain, ndiyo. Liquidation ni miamala ya consensus, hivyo mfululizo wake huonekana kwa wakati halisi na yeyote anayesoma chain au API ya wazi. Liquidation nyingi hupelekwa kwenye order book, hivyo washiriki wa soko wanaweza kushindania kuchukua upande mwingine. Kwenye jukwaa la kati kwa kawaida huona data ya jumla ya liquidation kama jukwaa likichagua kuchapisha mtiririko, nayo matukio ya mtu mmoja mmoja hubaki ya faragha.

Nani hushikilia margin yangu kwenye perp DEX?

Margin hurekodiwa ndani ya hali ya clearinghouse ya jukwaa dhidi ya anwani yako mwenyewe ya pochi badala ya akaunti ambayo jukwaa hukufungulia. Hata hivyo, fedha kwa kawaida hufika kupitia daraja linalolindwa na kundi la validators, hivyo fedha hupita ndani ya miundombinu usiyoidhibiti. Kujimiliki kwenye jukwaa na njia isiyohitaji kuaminiana ya kuingia humo ni vitu viwili tofauti.

Nini hutokea iwapo jukwaa litazimika?

Nafasi hubaki wazi nazo huendelea kuwa na mwelekeo kwenye bei wakati wewe unaweza kushindwa kuongeza margin au kufunga. Miundo yote miwili hukumbwa na hili. Kwenye chain chanzo kwa kawaida ni tatizo la consensus au la node nayo hali huhifadhiwa mara block zinaporudi; kwenye jukwaa la kati ni hitilafu ya ndani au dirisha la matengenezo. Pima ukubwa wa nafasi kwa dhana kwamba hutaweza kutenda papo hapo kila wakati.

Je, kuna bima ya amana?

Hapana. Hakuna ulinzi wa amana kwenye biashara ya derivatives za crypto katika muundo wowote kati ya hii miwili, nayo FCA huonya kwamba wanunuzi wa cryptoassets hawana uwezekano wa kupata Financial Ombudsman Service wala Financial Services Compensation Scheme. Majukwaa mengine huendesha hazina ya bima kufyonza upungufu kutoka liquidation, ambayo ni kinga ya nyuma ya protocol yenye salio lenye kikomo wala si mpango wa fidia. Chukua kiasi chochote unachokiweka kama margin kuwa kiko hatarini kikamilifu.