Benjamin Graham: der Vater des Value Investing

Benjamin Graham war der Ökonom und Investor, der weithin als Vater des Value Investing gilt. Er lehrte, dass eine Aktie ein Anteil an einem realen Unternehmen mit einem zugrunde liegenden Wert ist und dass es die Aufgabe des Investors ist, sie für weniger als diesen Wert zu kaufen. Seine Ideen, allen voran die Sicherheitsmarge und die Parabel von Mr Market, prägten am Ende Warren Buffett und Generationen von Investoren nach ihm.

Dies ist ein bildungsorientiertes Porträt einer historischen Person, keine Anlageberatung. Es behandelt, wer Benjamin Graham war, die Methode, die er entwickelte, und was ein Trader überall auch heute noch aus seinem Denken mitnehmen kann.

Wer war Benjamin Graham?

Benjamin Graham wurde 1894 als Benjamin Grossbaum in London geboren, und seine Familie zog nach New York, als er noch ein Säugling war. Er schloss sein Studium an der Columbia University Anfang zwanzig ab und lehnte Berichten zufolge Lehrangebote aus drei Fachbereichen ab, um stattdessen an die Wall Street zu gehen. Er lernte das Geschäft im Boom der 1920er Jahre und im Crash von 1929 kennen, der einen Großteil dessen auslöschte, was er aufgebaut hatte, und für immer prägte, wie er über Risiko dachte.

1936 gründete er mit Jerome Newman die Graham-Newman-Partnerschaft und führte sie bis 1956, während er an der Columbia Business School einen berühmten Investmentkurs gab. Einer seiner Studenten dort war ein junger Warren Buffett, der Graham später als die zweiteinflussreichste Person seines Lebens nach seinem eigenen Vater bezeichnete. Graham erwarb die Beinamen Vater des Value Investing und Doyen der Wall Street und schrieb bis zu seinem Tod in Frankreich 1976 weiter. Seine profitabelste Position, eine große 1948 gekaufte Beteiligung an GEICO, war am Ende mehr wert als alles andere, was die Partnerschaft zusammengenommen tat, und brach damit seine eigene Regel über die Streuung des Risikos.

Was ist das Value Investing von Benjamin Graham?

Das Value Investing von Benjamin Graham geht von einer einfachen Unterscheidung aus: Der Preis ist das, was der Markt heute stellt, und der Wert ist das, was das Unternehmen wert ist. Beide driften ständig auseinander, und ein geduldiger Investor verdient, indem er kauft, wenn der gestellte Preis deutlich unter diesem Wert liegt. Graham legte dies mit David Dodd in Security Analysis 1934 dar, dem Lehrbuch, das die Aktienauswahl von einer Ratesache in eine auf veröffentlichten Abschlüssen aufgebaute Disziplin verwandelte.

Die Schätzung des zugrunde liegenden Werts heißt innerer Wert. Graham gab nicht vor, man könne ihn auf den Cent genau festlegen; er behandelte ihn als eine vernünftige Spanne, abgeleitet aus Gewinnen, Vermögenswerten und Dividenden. Diese Spanne zu ermitteln, ist der Kern der Fundamentalanalyse, und deshalb verlangt das Value Investing von Ihnen, die Zahlen zu lesen, statt der Menge zu folgen.

Was ist die Sicherheitsmarge?

Die Sicherheitsmarge ist die Idee, die Graham für seinen wichtigsten Beitrag hielt. Wenn Sie schätzen, dass ein Unternehmen etwa 100 je Aktie wert ist, zahlen Sie nicht 100; Sie warten, bis der Preis auf vielleicht 65 oder 70 fällt, sodass Sie, falls Ihre Schätzung zu großzügig ausfällt oder Pech eintritt, dennoch heil herauskommen. Er verglich sie mit einer Brücke, die für weit schwerere Lasten ausgelegt ist, als sie je tragen wird, wo die überschüssige Festigkeit sie stehen lässt, wenn die Wirklichkeit schlechter ausfällt als der Plan. Derselbe Instinkt untermauert seinen Blick auf den inneren Wert der Vermögenswerte statt auf die Stimmung des Marktes.

Wer ist Mr Market?

Mr Market ist Grahams berühmte Allegorie, noch immer das klarste Bild der Marktpsychologie, das je zu Papier gebracht wurde. Stellen Sie sich vor, Sie besitzen einen Anteil an einem Unternehmen neben einem gefälligen, aber unbeständigen Partner namens Mr Market. Jeden Tag nennt er einen Preis, zu dem er Ihnen Ihren Anteil abkauft oder Ihnen mehr von seinem verkauft. An heiteren Tagen stellt er eine wild überzogene Zahl; an trüben Tagen fast nichts, und seine Launen haben nichts mit dem Unternehmen selbst zu tun.

Die Lehre lautet, dass Mr Market dazu da ist, Ihnen zu dienen, nicht Sie zu belehren. Handeln Sie nur, wenn sein Preis Ihnen passt: Kaufen Sie, wenn die Angst ihn billig macht, verkaufen Sie, wenn die Gier ihn großzügig macht. Buffett sagt seit Jahren, dass Kapitel 8 über Mr Market und Kapitel 20 über die Sicherheitsmarge die beiden Ideen sind, auf die er sich am meisten gestützt hat. Preise sind Meinungen, und eine nervöse Notierung ist eine Gelegenheit und kein Befehl.

Was ist die Formel von Benjamin Graham?

Die bekannteste Formel von Benjamin Graham ist die Graham-Zahl, eine Faustregel für das Höchste, das ein vorsichtiger Anleger für ein profitables Unternehmen zahlen sollte. Sie verbindet zwei seiner Grenzen: Eine Aktie sollte nicht mehr als das 15-Fache ihres Gewinns kosten und nicht mehr als das 1,5-Fache ihres Buchwerts. Multiplizieren Sie diese Obergrenzen, und Sie erhalten 22,5, das im Zentrum der Graham-Zahl steht.

So würde ein defensiver Käufer rund 28 je Aktie als Obergrenze behandeln und alles bequem darunter als Sicherheitsmarge. Graham nutzte auch andere Filter, allen voran die Net-Nets, und suchte nach Unternehmen, deren Preis unter ihrem Nettoumlaufvermögen lag, sodass Sie das Betriebskapital kauften und den Rest gratis erhielten. Diese Net-Net-Schnäppchen sind heute seltener, doch einen Preis an harte Zahlen zu binden, ist der Grund, warum sein Denken zum Kurs-Gewinn-Verhältnis noch immer gelehrt wird.

Was steht in Benjamin Grahams The Intelligent Investor?

Benjamin Grahams The Intelligent Investor, erstmals 1949 veröffentlicht, holte seine Ideen aus der Universität und legte sie in die Hände gewöhnlicher Leser. Wo Security Analysis ein Handbuch für Profis war, geht es in The Intelligent Investor ebenso sehr um Temperament wie um Technik. Warren Buffett, der bei Graham studierte und später für ihn arbeitete, hat es mit Abstand das beste Buch über das Investieren genannt, das je geschrieben wurde.

Das Buch zieht eine Linie zwischen zwei Arten von Anlegern. Der defensive Anleger will ein einfaches Portfolio, das nicht in die Luft fliegt, und stützt sich auf Diversifikation und stetige Dividenden. Der unternehmungslustige Anleger betreibt weit mehr Recherche in der Hoffnung, den Durchschnitt zu schlagen, obwohl Graham offen sagt, dass die meisten Menschen für den defensiven Weg besser geeignet sind. Die wiederkehrende Botschaft ist, dass Ihre eigenen Emotionen und nicht der Markt die größte Bedrohung für Ihre Ergebnisse sind. Berufsverbände wie das CFA Institute bauen diese Disziplin der Recherche zuerst noch heute in die Ausbildung von Analysten ein.

Was können Trader heute von Benjamin Graham lernen?

Graham arbeitete in einer anderen Zeit, doch seine Disziplin überträgt sich sauber auf jede Anlage in jedem Land: Trennen Sie Preis von Wert, bestehen Sie auf einem Polster, bevor Sie sich festlegen, und lesen Sie eine wilde Notierung als einen schlechten Tag von Mr Market statt als ein Signal zur Panik. Seine Beispiele waren amerikanisch, doch nichts an der Methode hängt davon ab, wo Sie leben oder welchen Markt Sie verfolgen. Sein Wertfundament durchzieht noch immer die Investoren, die er beeinflusste, vom Portfolio von Warren Buffett und seinem Partner Charlie Munger bis zum wachstumsorientierten Aktienauswähler Peter Lynch.

Sie können diese Denkweise auf der Trading-Plattform von Volity anwenden, wo Aktien, Indizes, Rohstoffe und Krypto in einem einzigen Konto liegen und Sie den Preis als Differenzkontrakt traden, long oder short, auf der Plattform Volity MT. Ein kostenloses Demokonto lässt Sie Grahams Geduld üben, bevor Sie etwas Echtes riskieren. Behalten Sie die Risikowarnung im Blick: CFDs sind gehebelt, mit einem Hebel von bis zu 1:500 je nach Produkt, sodass sich eine Position schnell für oder gegen Sie bewegen kann, und die FCA stuft sie als hochriskante Investments ein, was genau der Grund ist, warum sich Grahams Sicherheitsmarge zu übernehmen lohnt. Wenn Sie anfangen, deckt der Trading-Bildungsbereich von Volity die Recherche-Grundlagen ab, auf denen er bestand, und das Dividendeninvestieren zeigt die stetige, einkommensorientierte Seite, die er für den defensiven Anleger bevorzugte.

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Häufig gestellte Fragen

Wer war Benjamin Graham?

Benjamin Graham war ein in Großbritannien geborener amerikanischer Investor und Autor, der von 1894 bis 1976 lebte und als Vater des Value Investing bekannt ist. Er schrieb Security Analysis 1934 mit David Dodd und The Intelligent Investor 1949, führte die Graham-Newman-Partnerschaft und unterrichtete Warren Buffett an der Columbia.

Was ist die Sicherheitsmarge?

Die Sicherheitsmarge ist Grahams Regel, eine Aktie deutlich unter Ihrer Schätzung ihres zugrunde liegenden Werts zu kaufen, sodass Fehler und Pech Sie dennoch geschützt lassen. Er verglich sie mit einer Brücke, die gebaut ist, um weit mehr zu tragen, als sie je wird, wo die überschüssige Festigkeit Sie sicher hält, wenn etwas schiefgeht.

Wer ist Mr Market in Benjamin Grahams Werk?

Mr Market ist eine Allegorie aus The Intelligent Investor für die Stimmungsschwankungen des Marktes. Er ist ein imaginärer Partner, der jeden Tag anbietet, zu einem anderen Preis zu handeln, wild hoch, wenn er euphorisch ist, und sehr niedrig, wenn er Angst hat. Die Lehre ist, seine Notierungen zu nutzen, wenn sie Ihnen passen, und ihn sonst zu ignorieren, denn er ist da, um Ihnen zu dienen, nicht um Sie zu führen.

Was ist die Formel von Benjamin Graham?

Die Graham-Zahl ist die gebräuchlichste Formel von Benjamin Graham. Sie schätzt den höchsten Preis, den ein defensiver Anleger zahlen sollte, als die Quadratwurzel aus 22,5 mal Gewinn je Aktie mal Buchwert je Aktie. Die 22,5 stammt aus seinen Grenzen von 15 mal Gewinn und 1,5 mal Buchwert, und sie passt zu reifen, profitablen Unternehmen statt zu schnellen Wachstumswerten.