Mercados extrabursátiles (OTC): negociación y valores

Conceptos básicos de los mercados extrabursátiles

Imagina que eres un fondo de cobertura que quiere comprar 100 000 acciones de Apple (AAPL). Para evitar mostrar tus intenciones a otros operadores e inversores, podrías realizar las transacciones en un mercado extrabursátil (OTC), que ofrece anonimato.

Ese es solo uno de los usos de los mercados OTC, en los que dos partes negocian directamente o a través de corredores de bolsa, en lugar de hacerlo en una bolsa centralizada. Los valores que se negocian en los mercados OTC incluyen acciones (muchas de las cuales también cotizan en las bolsas estadounidenses), bonos, derivados y criptomonedas. A menudo, los derivados son instrumentos complejos, como las permutas de incumplimiento crediticio sobre valores respaldados por hipotecas, cuya negociación en los mercados OTC desempeñó un papel clave en la crisis financiera mundial.

Las instituciones financieras utilizan los mercados OTC para negociar estos derivados, en parte porque pueden adaptar los contratos a su gusto; los contratos no estándar constituyen una gran parte de la negociación en los mercados OTC. Sin embargo, el anonimato y la flexibilidad que ofrecen los mercados OTC tienen sus inconvenientes. Los OTC no están tan estrictamente regulados como las bolsas tradicionales, lo que aumenta los riesgos potenciales para las partes implicadas.

Entender los mercados OTC

Los mercados OTC no tienen una ubicación física. Son descentralizados, no tienen una ubicación física, pero representan miles de millones de dólares en operaciones cada día.

Básicamente, un mercado OTC se refiere a cualquier operación que no se realice en una bolsa centralizada. La mayor parte de las operaciones se realizan a través de redes de corredores de bolsa que conectan a compradores y vendedores, aunque algunas corredurías conocidas ofrecen ahora a los clientes minoristas acceso a esas redes a través de sus plataformas en línea.

Los operadores también pueden negociar directamente entre ellos.

Los valores que se negocian en el mercado OTC incluyen:

• Acciones. Por lo general, se trata de pequeñas empresas que no tienen los medios para cotizar en una bolsa nacional, aunque algunas acciones cotizadas también pueden negociarse en OTC.
• Certificados de depósito estadounidenses (ADR). Algunos de estos certificados emitidos por bancos se negocian en bolsas nacionales. Otros, en particular los emitidos sin la participación o aprobación de la empresa extranjera en cuestión, se negocian OTC.
• Bonos. La mayoría de los bonos emitidos por empresas y gobiernos se negocian en OTC.
• Divisas. Las divisas, como el dólar estadounidense y el euro, se compran y venden en el mercado extrabursátil a través de una red de bancos.
• Criptomonedas. El bitcoin y el ethereum pueden negociarse en el mercado extrabursátil, lo que permite al comprador y al vendedor negociar directamente y mantener la confidencialidad de los términos del acuerdo.
• Derivados. Los derivados también pueden negociarse en el mercado extrabursátil, y muchos de los derivados más complejos solo se negocian en este mercado. Esto permite mayor privacidad, flexibilidad y personalización.

Cómo funciona el comercio OTC

En las bolsas tradicionales, como la Bolsa de Nueva York (NYSE), las operaciones se realizan a través de un libro de órdenes centralizado y visible públicamente. Los datos sobre los precios son transparentes y las bolsas, que actúan como intermediarios, facilitan las transacciones entre compradores y vendedores con sistemas de casación de órdenes y la ayuda de los creadores de mercado.

El comercio OTC es la compra y venta de instrumentos financieros fuera de dicha bolsa. Hay dos tipos básicos de mercado OTC: uno es el mercado de clientes, en el que los inversores compran y venden a través de corredores de bolsa, y otro es el mercado interbancario, en el que los corredores de bolsa cotizan precios y negocian entre sí, a menudo para minimizar el riesgo.

En Estados Unidos, la red más grande es OTC Markets Group. Sus servicios incluyen la conexión de corredores de bolsa y la prestación de servicios de datos y cotizaciones para más de 12 000 valores.

Niveles del mercado

El OTC Markets Group divide el mercado OTC en tres niveles.

1. OTCQX es el nivel superior. También conocido como OTCQX Best Market, este nivel alberga un gran número de acciones de primera categoría de Europa, Canadá, Brasil y Rusia. Para cotizar aquí, los valores deben «cumplir con altos estándares financieros, seguir las mejores prácticas de gobierno corporativo, demostrar el cumplimiento de las leyes de valores de EE. UU. y estar al día en su divulgación».
2. OTCQB es el nivel intermedio. También conocido como mercado de riesgo, contiene principalmente empresas estadounidenses e internacionales en fase inicial y en desarrollo. Para ser elegibles, las empresas deben estar al día en sus informes, someterse a un proceso anual de verificación y certificación de gestión, cumplir una prueba de oferta de 0,01 dólares y no estar en quiebra.
3. OTC Pink es el nivel más bajo. No exige a las empresas que presenten informes financieros ni que se registren en la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). No todos los valores aquí son de baja calidad, aunque se pueden encontrar muchas empresas fantasma y entidades en dificultades financieras. (Nota: OTC Pink se relanzará como OTCID Basic Market el 1 de julio de 2025).

Pasos para operar en el mercado OTC

Operar en el mercado OTC es similar a comprar valores en las bolsas, salvo que las órdenes se tramitan a través de una red de intermediarios en lugar de una bolsa centralizada, y por lo general se requiere más precaución. Estos son los pasos básicos a seguir.

1. Elija un corredor

Elija uno de buena reputación. Busque comisiones transparentes y una ejecución fiable. Muchas empresas conocidas, como Charles Schwab y Fidelity, ofrecen ahora acceso a los mercados OTC en sus plataformas.

2. Acostúmbrese e investigue

Antes de lanzarse a operar, familiarícese con la plataforma e investigue el valor. Considere la posibilidad de utilizar OTC Markets Group para evaluar los requisitos de divulgación y los factores de riesgo.

3. Realice una orden

Realizar una orden OTC es similar a realizar una en una bolsa normal. Debe encontrar el valor que desea comprar, especificar cuántas unidades quiere y, a continuación, pulsar «comprar». Tenga cuidado con los diferenciales, que pueden ser amplios, y considere la posibilidad de empezar con poco y realizar órdenes limitadas y stop.

Ventajas e inconvenientes de operar en OTC

El comercio OTC tiene ventajas e inconvenientes. Estos son los puntos clave que debe conocer:

Ventajas

El mercado OTC ofrece a los inversores acceso a valores alternativos, incluidas acciones de empresas más pequeñas que son menos conocidas y pueden estar infravaloradas. También puede ofrecer una mayor flexibilidad en las condiciones de cualquier transacción, así como una mayor privacidad, lo cual es importante para algunos inversores.

Los mercados OTC no son tan salvajes como algunos pintan. Hay diferentes niveles, se pueden encontrar buenas inversiones y existe cierta regulación para proteger a los inversores.

Desventajas

Una regulación más laxa significa que los mercados OTC pueden ser más arriesgados que las bolsas nacionales. Las empresas con malas finanzas y una gobernanza corporativa cuestionable pueden emitir valores aquí sin estar obligadas a realizar las mismas divulgaciones que en una bolsa. Por cada buena inversión, hay otras turbias.

Otros riesgos de operar fuera de la supervisión total de una bolsa formal incluyen una menor transparencia de los precios y un menor número de compradores y vendedores, lo que puede dificultar la salida de una posición y dar lugar a diferenciales más amplios, una mayor volatilidad y la posibilidad de que la otra parte de la transacción incumpla y no pueda cumplir con su parte del acuerdo.

Regulación de los mercados OTC

Aunque no están tan estrictamente regulados como las bolsas nacionales, los mercados OTC están sujetos a algunas regulaciones generales de la SEC relacionadas con el fraude, la manipulación del mercado y los requisitos de divulgación. Una de las normas de la SEC exige a los corredores de bolsa que se aseguren de que existe información actualizada y disponible públicamente sobre un emisor antes de publicar las cotizaciones de sus valores. Además, algunos emisores OTC, concretamente los que cotizan en QTCQX, informan directamente a la SEC y están sujetos a sus requisitos de divulgación.

La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA) es responsable de regular a los corredores de bolsa OTC. Entre otras cosas, se encarga de supervisar las actividades bursátiles y gestionar las disputas. Cada vez que se produce una transacción de acciones OTC, debe comunicarse a la FINRA.

La Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas (CFTC) regula los contratos de derivados OTC y las transacciones de divisas.

En resumen

El mercado OTC permite a los inversores negociar acciones, bonos, divisas y otros instrumentos financieros que no cotizan en las bolsas nacionales. En estos mercados hay menos regulación y menos normas, lo que puede ser bueno o malo.

Los valores se negocian directamente entre particulares, a menudo con la ayuda de una red de corredores de bolsa, como OTC Markets Group. Los valores OTC no son todos iguales. Separar el grano de la paja puede ser difícil y, dada la menor regulación existente, supone tanto un riesgo como una oportunidad.

Lo que vigilan nuestros analistas: Comprobamos la calidad crediticia de la contraparte, los acuerdos ISDA aplicables y el colateral exigido en cada operación OTC. Para clientes minoristas restringimos la operativa a CFDs sobre subyacentes con liquidez profunda, evitando productos exóticos cuyos diferenciales se disparan en momentos de tensión. La BIS publica cada semestre estadísticas detalladas del mercado mundial de derivados OTC, que en 2024 superó los 660 billones de dólares en valor nocional; nos apoyamos en esos datos para calibrar nuestras políticas internas de gestión del riesgo.

Preguntas frecuentes

¿Qué instrumentos se negocian habitualmente en mercados OTC?

Los productos más comunes son los swaps de tipos de interés, los forwards de divisas, los bonos corporativos no listados, las opciones exóticas y muchas acciones de pequeña capitalización. Investopedia recuerda que ‘el mercado OTC es donde se negocian valores que no figuran en una bolsa formal’. La mayor parte del volumen mundial corresponde a derivados de tipos de interés, según las estadísticas semestrales que publica la BIS desde 1998.

¿En qué se diferencian de los mercados organizados?

Las bolsas como NYSE, Nasdaq o BME funcionan con un libro de órdenes centralizado, transparencia pre y post negociación y cámara de compensación que mitiga el riesgo de contraparte. En OTC los precios se acuerdan bilateralmente y la transparencia es limitada. ESMA introdujo en 2018 obligaciones de reporte para gran parte de las operaciones OTC europeas con el reglamento EMIR, mejorando la trazabilidad sin eliminar la flexibilidad inherente al modelo bilateral original.

¿Qué riesgos específicos presenta el mercado OTC?

Los principales son el riesgo de contraparte, el de liquidez y el operativo. La quiebra de Lehman Brothers en 2008 ilustró cómo el incumplimiento de un participante mayor podía contagiar al sistema. La OCDE estima en su informe de 2023 que ‘la opacidad parcial del mercado OTC sigue siendo una vulnerabilidad estructural’. Por ese motivo, después de la crisis financiera global se introdujeron exigencias de compensación centralizada para los derivados estandarizados más utilizados.

¿Es recomendable para un inversor minorista?

Para inversores minoristas españoles, el acceso directo al OTC institucional es prácticamente inviable. Sin embargo, productos como los CFDs replican exposición OTC y están plenamente regulados por la CNMV bajo MiFID II. La autoridad española exige a los proveedores publicar el porcentaje de cuentas minoristas que pierden dinero. Antes de operar conviene revisar ese dato y comprender el apalancamiento aplicable, limitado por ESMA a 30:1 en pares de divisas mayores y 2:1 en criptomonedas.

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Resumen rápido

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