Trading de opciones cripto

Un contrato de opciones sobre un activo cripto da al comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) el subyacente a un precio de ejercicio especificado antes de un vencimiento especificado. El comprador paga una prima por esa opcionalidad; el vendedor cobra la prima y acepta la obligación. Los mercados de opciones cripto son más pequeños que los mercados de futuros cripto pero han madurado mucho desde 2020. El interés abierto de las opciones de Bitcoin se situaba en las decenas de miles de millones de dólares a través de los lugares principales para 2024. Las matemáticas son idénticas a las de las opciones sobre acciones. La estructura de mercado no.

¿Cómo se valoran las opciones cripto?

Cinco entradas rigen el precio de una opción (Black-Scholes-Merton o un primo binomial):

1. Precio spot del subyacente.
2. Precio de ejercicio.
3. Tiempo hasta el vencimiento.
4. Tasa libre de riesgo (proxy: letra del Tesoro a corto plazo).
5. Volatilidad implícita.

Las primeras cuatro son observables. La volatilidad implícita es la apuesta del mercado sobre cuánto se moverá el subyacente. La VI de la cripto suele imprimirse más alta que la VI de las acciones (la VI a 30 días en el dinero del BTC se opera con regularidad del 50 al 80 %, frente a ~15 a 25 % para el S&P 500). Esa es la fuente tanto de la oportunidad como de la sangría.

¿Qué son las griegas?

• Delta: cuánto se mueve el precio de la opción por un cambio de 1 $ en el spot. Call en el dinero ~0,5, put en el dinero ~-0,5.
• Gamma: con qué rapidez cambia la propia delta. La mayor cerca del dinero y cerca del vencimiento.
• Theta: decaimiento temporal. Negativo para los compradores de opciones (usted sangra a diario), positivo para los vendedores.
• Vega: sensibilidad a un cambio de 1 punto en la volatilidad implícita. Números grandes en opciones de largo plazo.

No tiene que memorizar las fórmulas. Sí tiene que saber qué griega es su amiga y cuál su enemiga en cada operación que abra.

Cuatro operaciones de opciones minoristas básicas

1. Call largo. Compre un call. Pague la prima. Beneficio si el spot sube lo suficiente para cubrir la prima más la distancia al strike. Riesgo definido (prima), subida ilimitada. La theta es su enemiga.
2. Put largo. Compre un put. Cobertura o corto direccional. Riesgo definido, bajada apalancada.
3. Covered call. Mantenga spot, venda un call contra él. Genera ingreso de prima. Limita la subida por encima del strike. La theta es su amiga.
4. Put garantizado con efectivo. Mantenga efectivo, venda un put. Genera prima. Si se le asigna, compra el subyacente al strike con efectivo que ya tenía.

¿Y la volatilidad implícita?

La VI es la palanca. Un straddle en el dinero a 30 días sobre el BTC cuesta más que su equivalente en acciones porque el mercado espera movimientos mayores. Dos implicaciones. Primera, comprar opciones directamente es caro en cripto; la theta sangra rápido. Segunda, los vendedores de opciones cripto cobran más por el mismo perfil de riesgo, pero el riesgo de cola también es mayor. Un exploit de exchange en fin de semana o un rumor de ETF puede mover el BTC un 10 % en 30 minutos, superando el strike de un call corto en el dinero.

¿Cuáles son las reglas de apalancamiento en torno a las opciones cripto?

En el EEE, el apalancamiento minorista sobre cripto vía CFD está limitado a 1:2 bajo la ESMA. Las opciones cripto para clientes minoristas están sujetas a la gobernanza de producto de la firma y a la evaluación de idoneidad MiFID II. Donde Volity ofrece exposición estructurada de estilo opciones, las condiciones se divulgan por producto. Los clientes profesionales a petición pueden acceder a condiciones distintas sujetas a una evaluación de idoneidad MiFID II.

Lo que sale mal

• Comprar billetes de lotería OTM a corto plazo. El valor esperado es negativo por una razón. Muchos vencimientos de prima nula, jackpots ocasionales, un historial terrible a largo plazo.
• Vender opciones desnudas sin dimensionar. El ingreso de prima parece estupendo hasta que la cola imprime. Dimensione siempre la pérdida del peor caso frente al capital de la cuenta.
• Ignorar la estructura temporal. Comprar opciones de largo plazo cuando el mes frontal es mucho más barato, o vender de corto plazo cuando el mes posterior habría cobrado mejor prima por unidad de riesgo.
• Confundir nocional con riesgo. Un contrato de opción de 0,1 BTC suena pequeño. El vaivén de P&L impulsado por la VI sobre él puede ser mayor que una posición spot de 1,0 BTC en la misma semana.

Cómo empezar, con sensatez

1. Opere primero estructuras de riesgo definido. Calls largos, puts largos, spreads verticales. Siempre conoce el peor caso.
2. Dimensione en prima, no en contratos. «Voy a gastar 200 $ en este call» es la disciplina. «Voy a comprar 5 contratos» es la trampa.
3. Rastree el rango de VI, no solo el precio. Comprar cuando el rango de VI está en 80+ es estructuralmente peor que comprar cuando el rango de VI está en 20.
4. Cierre al 50-70 % del beneficio máximo en las operaciones de crédito. El último 30 % de theta tarda demasiado para el riesgo que queda en la operación.

Las opciones cripto en Volity

Volity ofrece exposición cripto apalancada a través de instrumentos CFD sobre más de 20 monedas, con apalancamiento minorista limitado a 1:2 bajo la ESMA. Donde se ofrecen productos estructurados de estilo opciones, la elegibilidad, el apalancamiento y los precios se divulgan por producto sujetos a la idoneidad MiFID II. Los clientes profesionales a petición pueden acceder a condiciones distintas. La protección contra saldo negativo se aplica en las cuentas minoristas. La ejecución corre a cargo de UBK Markets Ltd (CySEC 186/12).