Krypto-Optionshandel

Ein Optionskontrakt auf einen Krypto-Vermögenswert gibt dem Käufer das Recht, aber nicht die Pflicht, den Basiswert zu einem bestimmten Ausübungspreis bis zu einem bestimmten Verfall zu kaufen (Call) oder zu verkaufen (Put). Der Käufer zahlt eine Prämie für diese Optionalität; der Verkäufer kassiert die Prämie und akzeptiert die Pflicht. Krypto-Optionsmärkte sind kleiner als Krypto-Futures-Märkte, aber sie sind seit 2020 stark gereift. Das Open Interest von Bitcoin-Optionen lag bis 2024 über die wichtigsten Plätze hinweg im zweistelligen Milliardenbereich. Die Mathematik ist identisch mit Aktienoptionen. Die Marktstruktur nicht.

Wie werden Krypto-Optionen bepreist?

Fünf Eingaben steuern einen Optionspreis (Black-Scholes-Merton oder ein binomialer Cousin):

1. Spotpreis des Basiswerts.
2. Ausübungspreis.
3. Zeit bis zum Verfall.
4. Risikofreier Zins (Proxy: kurzfristige Staatsanleihe).
5. Implizite Volatilität.

Die ersten vier sind beobachtbar. Die implizite Volatilität ist die Wette des Marktes darauf, wie stark sich der Basiswert bewegen wird. Krypto-IV druckt typischerweise höher als Aktien-IV (die 30-Tage-At-the-Money-IV von BTC handelt regelmäßig bei 50 bis 80 %, gegenüber ~15 bis 25 % für den S&P 500). Das ist die Quelle sowohl der Gelegenheit als auch der Blutung.

Was sind die Griechen?

• Delta: wie stark sich der Optionspreis für eine Änderung des Spots um 1 $ bewegt. ATM-Call ~0,5, ATM-Put ~-0,5.
• Gamma: wie schnell sich das Delta selbst ändert. Am größten nahe am Geld und nahe dem Verfall.
• Theta: Zeitwertverfall. Negativ für Optionskäufer (Sie bluten täglich), positiv für Verkäufer.
• Vega: Sensitivität gegenüber einer Änderung der impliziten Volatilität um 1 Punkt. Große Zahlen bei langlaufenden Optionen.

Sie müssen die Formeln nicht auswendig lernen. Sie müssen wissen, welcher Grieche bei jedem Trade, den Sie aufsetzen, Ihr Freund und welcher Ihr Feind ist.

Vier zentrale Privatanleger-Optionstrades

1. Long Call. Kaufen Sie einen Call. Zahlen Sie die Prämie. Gewinn, wenn der Spot genug steigt, um Prämie plus Distanz zum Strike zu decken. Definiertes Risiko (Prämie), unbegrenztes Aufwärtspotenzial. Theta ist Ihr Feind.
2. Long Put. Kaufen Sie einen Put. Absicherung oder direktionaler Short. Definiertes Risiko, gehebeltes Abwärtspotenzial.
3. Covered Call. Halten Sie Spot, verkaufen Sie einen Call dagegen. Erzeugt Prämieneinkommen. Deckelt das Aufwärtspotenzial über dem Strike. Theta ist Ihr Freund.
4. Cash-Secured Put. Halten Sie Bargeld, verkaufen Sie einen Put. Erzeugt Prämie. Bei Zuteilung kaufen Sie den Basiswert zum Strike mit Bargeld, das Sie bereits hatten.

Was ist mit der impliziten Volatilität?

Die IV ist der Hebel. Ein 30-Tage-At-the-Money-Straddle auf BTC kostet mehr als sein Aktien-Äquivalent, weil der Markt größere Bewegungen erwartet. Zwei Implikationen. Erstens ist der reine Optionskauf in Krypto teuer; Theta blutet schnell. Zweitens werden Verkäufer von Krypto-Optionen für dasselbe Risikoprofil besser bezahlt, aber das Tail-Risiko ist auch größer. Ein Wochenend-Börsen-Exploit oder ein ETF-Gerücht kann BTC in 30 Minuten um 10 % bewegen und den Strike eines At-the-Money-Short-Calls überschreiten.

Was sind die Hebelregeln rund um Krypto-Optionen?

Im EWR ist der Privatanleger-Hebel auf Krypto über CFDs unter der ESMA auf 1:2 begrenzt. Krypto-Optionen für Privatkunden unterliegen der Produktgovernance der Firma und der MiFID-II-Angemessenheitsprüfung. Wo Volity optionsartige strukturierte Exposition anbietet, werden die Bedingungen je Produkt offengelegt. Professionelle Kunden auf Anfrage können vorbehaltlich einer MiFID-II-Eignungsprüfung auf andere Bedingungen zugreifen.

Was schiefgeht

• Kurzlaufende OTM-Lotterielose kaufen. Der Erwartungswert ist aus einem Grund negativ. Viele Null-Prämien-Verfälle, gelegentliche Jackpots, eine schreckliche Langfristbilanz.
• Nackte Optionen ohne Bemessung verkaufen. Das Prämieneinkommen sieht großartig aus, bis der Tail druckt. Bemessen Sie den Worst-Case-Verlust immer gegen das Kontoeigenkapital.
• Die Terminstruktur ignorieren. Langlaufende Optionen kaufen, wenn der Frontmonat viel billiger ist, oder kurzlaufende verkaufen, wenn der hintere Monat eine bessere Prämie pro Risikoeinheit gesammelt hätte.
• Nominalwert mit Risiko verwechseln. Ein 0,1-BTC-Optionskontrakt klingt klein. Der IV-getriebene G&V-Schwung darauf kann größer sein als eine 1,0-BTC-Spot-Position über dieselbe Woche.

Wie man vernünftig beginnt

1. Handeln Sie zuerst Strukturen mit definiertem Risiko. Long Calls, Long Puts, vertikale Spreads. Sie kennen immer den Worst Case.
2. Bemessen Sie in Prämie, nicht in Kontrakten. „Ich werde 200 $ für diesen Call ausgeben“ ist die Disziplin. „Ich werde 5 Kontrakte kaufen“ ist die Falle.
3. Verfolgen Sie den IV-Rang, nicht nur den Preis. Zu kaufen, wenn der IV-Rang bei 80+ liegt, ist strukturell schlechter als zu kaufen, wenn der IV-Rang bei 20 liegt.
4. Schließen Sie bei 50-70 % des Maximalgewinns bei Kredit-Trades. Die letzten 30 % Theta brauchen zu lange für das im Trade verbleibende Risiko.

Krypto-Optionen bei Volity

Volity bietet gehebelte Krypto-Exposition über CFD-Instrumente auf über 20 Coins, mit Privatanleger-Hebel begrenzt auf 1:2 unter der ESMA. Wo strukturierte optionsartige Produkte angeboten werden, werden Berechtigung, Hebel und Bepreisung je Produkt vorbehaltlich der MiFID-II-Angemessenheit offengelegt. Professionelle Kunden auf Anfrage können auf andere Bedingungen zugreifen. Der Negativsaldoschutz gilt auf Privatanlegerkonten. Die Ausführung erfolgt durch UBK Markets Ltd (CySEC 186/12).