الأسواق تبحث عن قاع لأسهم الذكاء الاصطناعي فيما تقدم Intel و Amazon محفزات جديدة
ارتفعت العقود الآجلة لأسهم التكنولوجيا الأمريكية بشكل طفيف يوم الاثنين 19 أكتوبر، بعد موجة بيع قاسية طالت أسهم الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات.
غير أن الارتداد المبكر افتقر إلى القناعة، إذ أعاد المستثمرون النظر في مستويات التقييم وتكاليف الاقتراض والعوائد المنتظرة من الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي.
تصدرت Intel قائمة الرابحين في تعاملات ما قبل الافتتاح. وارتفعت أسهمها بنحو 4% بعد أن رفع JPMorgan تصنيف الشركة المصنعة للرقائق إلى Neutral من Underweight.
وأبقى البنك على سعره المستهدف عند $85 دون تغيير. ورأى المحلل Harlan Sur أن معادلة المخاطرة والعائد لدى Intel تحسنت بعد تراجع السهم 36% عن ذروته المسجلة في يونيو.
كما أشار JPMorgan إلى تنفيذ أكثر ثباتا تحت قيادة الرئيس التنفيذي Lip-Bu Tan. ويرى البنك آفاقا أفضل في المعالجات وأعمال تصنيع الرقائق لصالح الغير والتغليف المتقدم.
ولا يعني ذلك أن الشركة حصلت على شهادة سلامة كاملة. فرفع التصنيف يشير إلى أن المخاطر الهبوطية أمام سهم Intel ربما تقلصت.
لكنه لا يعني أن خطة التحول باتت مضمونة. وتعلن Intel نتائج الربع الثالث في 29 أكتوبر، ما يمنح المستثمرين اختبارا قريبا.
ويتعين على الإدارة أن تثبت أن التقدم التشغيلي قادر على رفع الهوامش والإيرادات وتوليد السيولة النقدية. ولا يزال السهم يحمل تاريخا صعبا.
توصية متفائلة بشأن Amazon تأتي مع فاتورة رأسمالية ضخمة
ارتفع سهم Amazon بأكثر من 1% قبل جرس الافتتاح. ورفع Morgan Stanley سعره المستهدف إلى $350 من $335 وأدرج Amazon على رأس ترشيحاته المفضلة.
ووصف البنك معادلة المخاطرة والعائد بأنها تقارب ثلاثة إلى واحد. ويستند تفاؤله بدرجة كبيرة إلى Amazon Web Services والطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
تملك Amazon الميزانية العمومية اللازمة لتمويل توسعها. ومع ذلك، يحتاج كل مركز بيانات جديد إلى معدات وطاقة وتمويل تتزايد تكلفته باستمرار.
إذا حافظ عملاء الحوسبة السحابية على إنفاقهم على الذكاء الاصطناعي، فقد تعزز AWS تفوقها. أما إذا تأخرت العوائد، فقد تشكك السوق في حجم التوسع.
وتعلن Amazon نتائجها أيضا في 29 أكتوبر. وسيركز المستثمرون على توجيهات الإنفاق الرأسمالي بالقدر نفسه الذي يركزون به على نمو الإيرادات.
وقد اشتد هذا التركيز في قطاع التكنولوجيا بأكمله. فالأسواق تريد الآن دليلا على أن الاستثمار في الذكاء الاصطناعي يولد تدفقات نقدية، لا مجرد خطط إنفاق أكبر.
سهم Nebius يكشف جاذبية الارتداد ومخاطره
ارتفع سهم Nebius بنحو 3.6% في تعاملات ما قبل الافتتاح بعد أن جدد Truist تصنيف Buy للسهم وحدد سعرا مستهدفا عند $355.
وجاء هذا التعافي بعد تراجع بنسبة 21% خلال الأسبوع السابق. وفي يوم 16 أكتوبر وحده، هبط سهم مجموعة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنحو 12%.
يمكن لمذكرة إيجابية من أحد المحللين أن تشعل ارتدادا حادا بعد خسائر كهذه. لكنها لا تستطيع خفض الديون أو تقليص العوائد أو ملء مركز بيانات.
ويبقى سهم Nebius صفقة شديدة التقلب. ويعتمد تقييمه على استئجار العملاء قدرة حوسبية كافية لتبرير توسع سريع في البنية المادية.
وتواجه شركات البنية التحتية الأصغر للذكاء الاصطناعي أسئلة تمويلية أصعب من مجموعات التكنولوجيا العملاقة. وارتفاع العوائد يجعل هذا التباين أكثر وضوحا.
- Intel: مكاسب بنحو 4% قبل الافتتاح بعد رفع JPMorgan للتصنيف.
- Amazon: رفع Morgan Stanley السعر المستهدف إلى $350 من $335.
- Nebius: تراجع بنحو 21% خلال الأسبوع السابق قبل ارتداد يوم الاثنين.
- SOXX: تراجع 3.83% يوم الجمعة، في ثامن جلسة خسائر متتالية.
- CoreWeave: هبط 12% مع ارتفاع عوائد سنداته إلى ما فوق 15%.
أسهم الرقائق تبقى نقطة الضغط في السوق
تراجع Philadelphia Semiconductor Index بنسبة 3.83% يوم الجمعة. وبذلك امتدت سلسلة خسائره إلى ثماني جلسات، وهي الأطول منذ أكتوبر 2008.
وتراجع جميع أعضاء المؤشر البالغ عددهم 30. وخسرت عدة أسهم كبرى للرقائق نحو 5% خلال الجلسة.
وأضاف هبوط CoreWeave بنسبة 12% إشارة أكثر إثارة للقلق. فعوائد سنداته التي تجاوزت 15% أظهرت أن المقرضين يطالبون بتعويض أكبر بكثير مقابل المخاطر.
وتجاوزت موجة البيع مسألة الطلب الشهري على الرقائق. فالمتداولون يشككون في سلسلة التمويل التي تقف خلف طفرة الذكاء الاصطناعي.
يحتاج مشغلو مراكز البيانات إلى رأس المال لأعمال البناء. ويحتاج صانعو الرقائق إلى أن يواصل هؤلاء المشغلون شراء العتاد.
ويحتاج المساهمون إلى دليل على أن الأرباح المستقبلية تبرر التقييمات الحالية. وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يجعل كل حلقة في هذه السلسلة أكثر كلفة.
وانتقلت المخاوف إلى الخارج. فقد تراجعت أسهم أشباه الموصلات في كوريا الجنوبية وسط مخاوف بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي واشتداد المنافسة الصينية في رقائق الذاكرة.
وعلى مدى أربعة أيام تداول، خسرت 20 شركة عالمية كبرى في مجالي الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات أكثر من 1 تريليون دولار من قيمتها السوقية مجتمعة.
التشبع البيعي لا يعني دائما رخص السعر
يمكن لسلسلة خسائر طويلة أن تطلق ارتفاعا فنيا قويا. وقد تعكس أيضا إعادة ضبط للتوقعات.
بالنسبة لمتداولي SOXX، لا يقتصر السؤال على ما إذا كان الصندوق يبدو في منطقة تشبع بيعي. فعلى المشترين استيعاب المخاوف المستمرة بشأن أسعار الفائدة والإنفاق الرأسمالي.
وتبقى Microsoft و Nvidia و Alphabet و Meta و Tesla في صلب هذا التقييم. فحجمها يمنحها مرونة مالية لا يملكها المشغلون الأصغر.
لكن علاواتها السعرية تعتمد على الثقة في دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي. وقد يسهم ارتداد يخفف الضغط عن هذه الأسهم في استقرار مؤشر Nasdaq.
وأي تراجع واسع آخر سيجعل تقدم يوم الاثنين يبدو مجرد استراحة. وقد تحسم نتائج أعمال هذا الأسبوع أي التفسيرين سيكسب الأرضية.
ومن المقرر أن تعلن Meta و Tesla و IBM و Netflix و General Motors و AT&T نتائجها. وقد لا ترضي النتائج الرئيسية القوية المستثمرين.
وستصغي الأسواق إلى خطط الإنفاق الرأسمالي وتكاليف التمويل وتوقيت عوائد الاستثمار. وقد تعيد التوجيهات الحذرة إحياء التحول بعيدا عن صفقات الذكاء الاصطناعي المزدحمة.
ما يراقبه المتداولون
- نتائج Intel في 29 أكتوبر بحثا عن دليل على تعاف تشغيلي حقيقي.
- نمو أعمال الحوسبة السحابية لدى Amazon وتوقعاتها للإنفاق الرأسمالي.
- أحجام الشراء على SOXX بعد تراجعه لثماني جلسات.
- ضغوط سوق الائتمان على مشغلي مراكز البيانات الممولين بالديون.
- عوائد سندات الخزانة الأمريكية، التي تؤثر في تقييمات شركات التكنولوجيا وتمويل المشاريع.
يقدم يوم الاثنين تمييزا مفيدا بين المحفزات والقناعة. فلدى Intel رفع في التصنيف واختبار محدد في نتائج الأعمال.
ولدى Amazon مراجعة متفائلة للسعر المستهدف، إلى جانب عبء إنفاق ثقيل. ولدى Nebius إمكانية للارتداد، لكن التقلب الشديد يظل جزءا من الصفقة.
تراجع الأسعار لا يصنع فرصا رخيصة تلقائيا. ففي بعض الأحيان يكشف حجم النجاح المستقبلي الذي كان المستثمرون قد أدرجوه في الأسعار مسبقا.
