La corrélation entre l’or et les actions est faible et elle évolue : sur 30 ans de données mensuelles, elle va de presque nulle à négative face aux grands indices boursiers. L’or a tenu dans la plupart des fortes baisses des actions, dont 2008, mais pas à chaque fois : entre le 9 et le 18 mars 2020, alors que les investisseurs vendaient leurs actifs pour obtenir des liquidités, l’or a reculé de 12 %.
En bref : sur 30 ans, la corrélation de l’or avec les grands indices boursiers se situe entre presque nulle et négative. Sur l’année civile 2008, le S&P 500 a perdu 36,55 % et l’or a gagné 4,32 %. En 2022, les actions ont perdu 18,04 % et l’or est resté à peu près stable, à +0,55 %. En mars 2020 puis de nouveau en mars 2026, l’or a reculé d’environ 12 %. Une part d’or peut amortir une baisse. Elle ne l’annule pas.
Ci-dessous, chaque chiffre est accompagné de sa source et de sa période, puis viennent le calcul d’une part d’or et un exemple de couverture que vous pouvez tester sur un compte démo.
Ce que mesure la corrélation entre l’or et les actions
La corrélation est un nombre compris entre -1 et +1. Elle indique avec quelle constance deux prix évoluent dans le même sens. À +1, ils bougent en parfaite synchronisation. À -1, l’un monte chaque fois que l’autre baisse. Près de zéro, savoir ce qu’ont fait les actions apprend peu de chose sur ce qu’a fait l’or. On parle aussi de corrélation entre l’or et les actions.
Elle mesure le sens, pas l’ampleur. Un coefficient faible ne suffit donc pas à dire quelle protection l’or apporte. Il faut aussi connaître les rendements pendant les mauvaises périodes, ce que fournissent les sections suivantes.
La fréquence des données change la réponse. State Street Investment Management, qui vend des fonds sur l’or, utilise des rendements mensuels sur 30 ans dans son guide Invest in gold. L’étude sur la valeur refuge du World Gold Council (WGC) utilise les rendements hebdomadaires du LBMA Gold Price depuis mars 1991. Un chiffre mensuel peut masquer une semaine brutale.
Deux mots sont souvent confondus. Dans leur article Is Gold a Hedge or a Safe Haven?, Baur et Lucey appellent couverture un actif qui ne bouge pas avec les actions en moyenne. Une valeur refuge est un actif qui conserve sa valeur lors d’un krach. L’or peut être l’un sans être l’autre.
Ce que montre l’histoire sur plusieurs décennies et sur des périodes plus courtes
Sur le long terme, le lien est faible. Le guide de State Street indique que, sur les grands marchés actions comme les États-Unis et le Japon, la corrélation de l’or « va de presque nulle à négative ». Cela couvre 30 ans de données mensuelles jusqu’au 30 septembre 2026. Les valeurs par indice n’apparaissent que dans un graphique, aucune n’est donc citée ici. Le guide situe aussi la corrélation la plus élevée de l’or avec un indice obligataire parmi ceux qu’il présente à 0,32, face aux obligations américaines de qualité investissement.
Les moyennes cachent le calendrier. À partir de données américaines, britanniques et allemandes, Baur et Lucey ont constaté que l’or jouait le rôle de couverture en moyenne et de valeur refuge dans des conditions extrêmes. La protection était brève : leur document de travail concluait que l’or était une valeur refuge pour les actions « seulement pendant 15 jours de bourse après un choc extrême ». La version publiée dans la Financial Review en 2010 qualifie l’effet de valeur refuge de « de courte durée ».
Une seule année peut tout renverser. Le tableau de rendements de NYU Stern tenu par Aswath Damodaran montre l’or en baisse de 27,61 % en 2013 alors que le S&P 500 rapportait 32,15 %. En 2025, les deux ont fortement progressé : le S&P 500 de 17,78 % et l’or de 66,22 %.
La Banque des règlements internationaux (BIS) a signalé ce schéma de 2025 dans sa Revue trimestrielle de décembre 2025. Elle a constaté que l’or et le S&P 500 affichaient en même temps un comportement de prix « explosif », le seul épisode de ce type depuis au moins 50 ans. La BIS a relié une partie de la hausse de l’or à des acheteurs particuliers qui suivent la tendance. Pour le cadre plus large, voyez en quoi les actifs risqués diffèrent des actifs défensifs.
D’autres paires d’actifs changent aussi. La Banque centrale européenne (BCE) a écrit dans un encadré de la Revue de stabilité financière de novembre 2022 que la corrélation actions-obligations « tendait à être positive entre la fin des années soixante et la fin des années quatre-vingt-dix, mais est devenue négative durant les années deux mille ». La leçon vaut aussi pour l’or : un coefficient résume une période passée. Ce n’est pas une propriété fixe.
L’or en période de tension sur les marchés : 2008, 2020 et 2022
Les rendements annuels du tableau de NYU Stern placent ces épisodes sur une même base. Les chiffres du S&P 500 incluent les dividendes ; pour l’or, il s’agit de la variation de prix.
| Année | S&P 500 | Or | Ce qui s’est passé |
|---|---|---|---|
| 2008 | -36,55 % | +4,32 % | L’or a gagné tandis que les actions perdaient plus d’un tiers |
| 2020 | +18,02 % | +24,17 % | Les deux en hausse sur l’année, après un krach en mars |
| 2022 | -18,04 % | +0,55 % | L’or stable tandis que les actions et les obligations reculaient |
2008 est l’année sur laquelle repose la réputation de l’or. Les actions ont perdu 36,55 % et l’or a gagné 4,32 %. Le gain était modeste. L’intérêt venait du fait de ne pas baisser pendant que les actions baissaient.
2020 cache une exception au sein d’une bonne année. Dans un discours du 10 février 2022, Jon Cunliffe, sous-gouverneur chargé de la stabilité financière à la Bank of England, a décrit la ruée vers les liquidités de mars 2020. L’or avait gagné environ 4 % dans la première phase de la baisse, en février. Puis, entre le 9 et le 18 mars, les investisseurs ont vendu leurs actifs les plus liquides et l’or a reculé de 12 %. Il a tout de même terminé l’année en hausse de 24,17 %.
2022 a été une mauvaise année d’un autre genre. Les actions ont reculé de 18,04 % et les obligations du Trésor américain à 10 ans ont perdu 17,83 %, de sorte que le coussin obligataire habituel a failli. L’or a rapporté +0,55 %. Ce n’est pas un gain, mais pas une perte non plus, dans une année où les deux grands actifs ont reculé.
Le schéma de 2020 est revenu en mars 2026. Le commentaire du WGC Anatomy of a fall fait état d’un recul de l’or de 11,8 % en dollars américains, à 4 608 USD l’once. C’était le pire mois de l’or depuis juin 2013, pendant une baisse des actions. Le WGC a invoqué « le désendettement et la dynamique de liquidité, pas les fondamentaux ». Les ETF or mondiaux ont perdu 12 milliards USD, soit 84 tonnes.
Le bilan global est plus favorable que ces deux mois. Le guide de State Street dénombre 14 baisses du S&P 500 de plus de 15 %, du sommet au creux, entre le 25 août 1987 et le 30 septembre 2026. Dans ces baisses, l’or a gagné en moyenne 5,89 %, contre -23,70 % pour le rendement total du S&P 500. L’or était positif dans 11 cas sur 14 et négatif dans 3. Ce sont les chiffres de l’émetteur, une société qui vend des fonds sur l’or.
L’or, les actions et les obligations quand tout baisse ensemble
Un portefeuille classique actions-obligations compte sur la hausse des obligations quand les actions baissent. 2022 a brisé cette logique. Le S&P 500 a reculé de 18,04 % et le Trésor américain à 10 ans de 17,83 % la même année civile.
En novembre 2022, la BCE a dit que la corrélation actions-obligations « a récemment augmenté ». Quand actions et obligations évoluent ensemble, un portefeuille composé des deux offre moins de protection interne.
Les propres corrélations de l’or comptent alors davantage. Le guide de State Street situe la corrélation la plus élevée de l’or avec un indice obligataire à 0,32, et son lien avec les actions de presque nul à négatif. Dans Why gold in 2026?, le WGC soutient que l’or « devrait être soutenu à moyen terme par une demande de protection contre l’inflation plus forte et une corrélation actions-obligations plus élevée ». Son rapport sur l’actif stratégique qualifie l’or de « complément évident aux actions et aux obligations ». Ce sont deux points de vue d’un organisme représentant la filière de l’or. L’or a aussi des moteurs que les actions et les obligations ne partagent pas ; voyez comment les banques centrales influencent les prix de l’or.
Utiliser la corrélation dans un portefeuille, et là où elle cesse de fonctionner
L’usage le plus simple est une part d’or : une proportion fixe du portefeuille détenue en or. Le tableau ci-dessous est un calcul sur les rendements annuels historiques. Ce n’est ni une prévision ni un produit. Il pondère un portefeuille à 70 % S&P 500 et 30 % or et applique les rendements de chaque année, sans rééquilibrage en cours d’année.
| Année | 70 % x S&P 500 | 30 % x or | Mélange 70/30 | S&P 500 seul |
|---|---|---|---|---|
| 2008 | -25,59 % | +1,30 % | -24,29 % | -36,55 % |
| 2022 | -12,63 % | +0,17 % | -12,46 % | -18,04 % |
| 2020 | +12,61 % | +7,25 % | +19,87 % | +18,02 % |
Prenons 2008 étape par étape. 70 % de -36,55 % donnent -25,59 %. 30 % de +4,32 % donnent +1,30 %. Additionné, le mélange a perdu 24,29 %, soit 12,26 points de moins que les actions seules.
Lisez 2022 plus attentivement. Le mélange a perdu 5,58 points de moins que les actions, mais l’or n’y a ajouté que 0,17 point. Presque tout le coussin venait du fait de détenir moins d’actions.
State Street ajoute une affirmation d’émetteur. Selon son estimation, ajouter 10 % d’or à un portefeuille 60/40 actions-obligations a réduit les baisses maximales de 182 points de base en moyenne, sur 13 fenêtres de tension depuis 1990. Cela fait 1,82 point de pourcentage, et il s’agit de l’analyse de l’émetteur lui-même.
La corrélation a de vraies limites :
- Elle regarde en arrière. Un chiffre sur 30 ans ne dit rien de certain sur le mois prochain.
- Les crises de liquidité la brisent. En mars 2020 et en mars 2026, l’or a reculé d’environ 12 % parce que les détenteurs vendaient ce qu’ils pouvaient.
- L’or peut suivre les actions. La BIS a constaté que les deux étaient en territoire explosif en même temps en 2025, ce qui affaiblit la diversification tant que cela dure.
- L’or ne verse aucun revenu. Une année stable comme 2022 ne rapporte rien sur cette part ; comparez l’or et un compte d’épargne.
- L’or a ses propres périodes faibles. Il a perdu 27,61 % en 2013 et 12,11 % en 2015.
Pour la question du bon moment, voyez est-ce le bon moment pour acheter de l’or. Pour des chiffres de rendement et de risque sur plus longtemps, lisez l’or contre le S&P 500.
Trader l’or contre les actions sur Volity
L’or au comptant se négocie sur Volity sous forme de CFD : XAU/USD et XAU/EUR, à l’achat ou à la vente, depuis le même compte que le forex, les indices, les matières premières et les cryptomonnaies. Un CFD (contrat sur différence) verse la variation d’un prix ; vous ne possédez jamais l’actif. L’US 500, un CFD qui suit le S&P 500, se trouve dans le même compte. Les deux se négocient 24h/24 et 7j/7 sur Volity. Si la cotation de l’or vous est nouvelle, commencez par ce que signifie XAU.
Le levier vous permet de déposer une fraction de la valeur d’une position, appelée marge, et de trader la taille complète. Volity propose un levier jusqu’à 1:500 sur les CFD métaux et indices. La marge peut être faible. Les gains et les pertes restent calculés sur l’exposition totale, de sorte que les pertes peuvent dépasser la marge que vous avez déposée.
Certains régulateurs fixent leurs propres limites pour les clients particuliers. Selon la déclaration de politique PS19/18 de la FCA britannique, les clients particuliers doivent déposer au moins 5 % de marge sur l’or et les grands indices boursiers, ce qui plafonne le levier à 20:1. Le régulateur européen ESMA a aussi restreint les CFD vendus aux investisseurs particuliers.
Un exemple de couverture avec des chiffres hypothétiques
Supposons que vous détenez une position longue sur l’US 500 avec 10 000 USD d’exposition et que vous ajoutez une position longue sur l’or avec 3 000 USD d’exposition. Ces chiffres sont hypothétiques, choisis pour faciliter le calcul. L’exposition est la valeur totale de la position, pas la marge.
| Scénario (hypothétique) | US 500 | Or | Résultat US 500 | Résultat or | Net | Sans or |
|---|---|---|---|---|---|---|
| A : les actions baissent, l’or tient | -20 % | +5 % | -2 000 USD | +150 USD | -1 850 USD | -2 000 USD |
| B : les actions baissent, l’or stable | -18 % | +0,5 % | -1 800 USD | +15 USD | -1 785 USD | -1 800 USD |
| C : les deux vendus pour des liquidités | -20 % | -10 % | -2 000 USD | -300 USD | -2 300 USD | -2 000 USD |
Le scénario A suit le sens de 2008. Le gain de 150 USD sur l’or compense 7,5 % de la perte de 2 000 USD : une petite position sur l’or offre donc un petit coussin. Le scénario B, comme 2022, n’aide presque pas. Le scénario C suit le sens de mars 2020 et de mars 2026, quand l’or était vendu pour des liquidités : la même position sur l’or ajoute 300 USD à la perte.
Une couverture plus directe consiste à vendre un CFD US 500 face à des actions que vous détenez déjà. Vendre à découvert signifie que vous gagnez si l’indice baisse. Cela compense l’exposition aux actions elle-même, quoi que fasse l’or. Volity propose les deux marchés, à l’achat ou à la vente, dans un seul compte.
Testez l’idée d’abord sur une démo
- Ouvrez un compte démo gratuit. Une démo est disponible sur chaque niveau de compte Volity.
- Ajoutez XAU/USD et l’US 500 à une même liste de suivi, pour voir les deux prix côte à côte.
- Choisissez un ratio d’exposition, comme les 10 000 USD et 3 000 USD hypothétiques ci-dessus, et notez-le avant de trader.
- Placez les deux positions et fixez un stop-loss sur chacune. Un stop-loss est un ordre qui clôture la transaction à un prix que vous choisissez.
- Observez une semaine agitée et notez quand les deux prix évoluent ensemble et quand ils se séparent.
- Vérifiez les spreads et la marge en direct sur la plateforme, ainsi que le barème complet des coûts sur la page des frais et charges.
Les fonctionnalités sont décrites dans le guide de la plateforme de trading de l’or ; les stratégies se trouvent sur le pôle or.
Vérification des faits : rendements annuels de NYU Stern (Damodaran, mis à jour le 5 janvier 2026). Fourchettes de corrélation et décompte des baisses issus du guide Invest in gold de State Street Investment Management (données au 30 septembre 2026), un document d’émetteur. Également la Bank of England (10 février 2022), le World Gold Council (8 avril 2026), la BIS (décembre 2025), la BCE (novembre 2022), Baur et Lucey (2010) et la FCA PS19/18. Sources vérifiées le 10 novembre 2026.
Questions fréquentes
L’or monte-t-il quand les actions baissent?
Souvent, mais pas toujours. Dans le décompte de State Street portant sur 14 baisses du S&P 500 de plus de 15 % depuis 1987, l’or a progressé dans 11 cas. Il a reculé de 12 % lors de la ruée vers les liquidités de mars 2020 et de 11,8 % en mars 2026.
L’or est-il une bonne couverture contre un krach boursier?
En moyenne, l’or a été une couverture, c’est-à-dire qu’il ne bouge pas avec les actions. Baur et Lucey ont constaté qu’il jouait le rôle de valeur refuge dans des conditions extrêmes, mais seulement pendant environ 15 jours de bourse après le choc. Il peut amortir un krach. Il ne l’annule pas.
Comment l’or s’est-il comporté en 2022 quand les actions et les obligations ont baissé?
L’or a rapporté +0,55 % en 2022, selon NYU Stern. Le S&P 500 a perdu 18,04 % et les bons du Trésor américain à 10 ans 17,83 %. Stable était le meilleur résultat des trois.
Quelle corrélation est bonne pour la diversification?
Plus elle est proche de zéro ou inférieure à zéro, plus l’actif évolue indépendamment de ce que vous détenez déjà. Il n’existe pas de seuil officiel. Vérifiez aussi les rendements en période de tension, car la corrélation ignore l’ampleur des mouvements.
Quelle part d’or un portefeuille doit-il contenir?
Aucun chiffre ne convient à tout le monde, et ceci n’est pas un conseil. Le tableau 70/30 ci-dessus montre comment une part d’or de 30 % a modifié les résultats en 2008, 2020 et 2022. State Street modélise une part de 10 %. Dimensionnez la vôtre selon vos objectifs et les pertes que vous pouvez accepter.
Puis-je trader l’or et le S&P 500 depuis un seul compte?
Oui. Sur Volity, XAU/USD, XAU/EUR et l’US 500, qui suit le S&P 500, sont des CFD dans le même compte, à l’achat ou à la vente. Une démo gratuite vous permet de tester les deux avant d’engager de l’argent réel.
