Comment ça fonctionne
Choisissez une fenêtre et un intervalle d’échantillonnage. Enregistrez le prix à chaque point d’échantillon. Moyennez ces prix. C’est le TWAP. Comme algorithme, le TWAP découpe un ordre parent en ordres enfants espacés également dans le temps, exécutés à intervalles réguliers indépendamment des motifs de volume intraday. Cela produit une empreinte d’exécution stable et prévisible.
Exemple
Vous voulez acheter 60 000 actions sur une session. Un algorithme TWAP de 6 heures découpe l’ordre en 360 ordres enfants de 167 actions chacun, exécutés chaque minute. Le prix moyen d’exécution sera approximativement la moyenne temps-pondérée de la session. Si le volume est concentré sur la première et la dernière heure (typique en actions), le TWAP exécutera à pires prix que le VWAP car il ignore où la liquidité était réellement.
Pourquoi c’est important
Le TWAP est juste quand vous voulez cacher la taille de l’ordre en espaçant l’exécution uniformément, peu importe les conditions de marché. Il est mauvais quand vous voulez participer proportionnellement à la liquidité. La plupart des desks institutionnels utilisent le VWAP sur noms liquides et le TWAP sur illiquides où un découpage volume-pondéré diffuserait l’intention. Comme benchmark, le TWAP est honnête sur l’exposition temps, pas sur la participation.
